事项： 国家统计局公布 2017 年全国房地产开发投资和销售情况， 全年房地产开发投资额同比增长 7.0%，新开工同比增长 7%； 商品房销售面积同比增长 7.7%，销售额同比增长 13.7%。

平安观点：

投资同比增 7%，2018 年延续乐观。2017 年房地产投资同比增长 7.0%，较前 11 月回落 0.5 个百分点，其中 12 月单月投资同比增长 2.4%，环比降 2.2 个百分点。 在开工及土地成交增速回升背景下，投资增速依旧回落 0.5 个百分点，我们判断主要原因为： 1）华北、东北环保限产，原材料供应不足影响施工强度； 2）施工面积同比增速环比略降 0.1 个百分点至 3%； 3）PPI 增速回落，建安上升对投资贡献逐步弱化，拖累单月投资表现。 展望 2018 年，一方面土地购置费仍有望保持正增长；另一方面由于新开工绝对值大于竣工面积，施工面积仍有望小幅增长，预计 2018 年投资同比增长 3%-5%。

新开工延续回升， 房企补库存积极。 2017 年全国新开工同比增 7%，增速较前 11 月上升 0.1 个百分点； 受基数抬升影响， 12 月单月新开工增速较 11 月下降 10.2 个百分点至 8.6%。 我们认为在限价未见松动、资金成本高企背景下，加快推盘和开工是当前房企最优选择，加上市场住宅库存处于绝对低位，预计 2018 年新开工仍有 0 到 5%增长。 2017年全国土地购置面积同比增长 15.8%， 土地成交价款同比增长 49.4%，两者增速差较前 11 月扩大 2.9 个百分点，我们判断主要因一二线城市土地成交占比提升影响所致， 12 月单月一二线土地成交占百城土地成交的 51.5%，较前 11 月提升 4.2 个百分点。 政府加大供地、融资渠道收紧及竞拍门槛提升，土地市场有所降温，主流房企下半年积极把握低点补库存机会，万科、保利、新城 2017 年拿地销售比达 141%、 178%和 291%。 考虑大多数房企仍有扩大规模诉求，预计 2018 年土地成交仍有望保持增长。

销售完美收官，一二线推盘加大带动均价提升。 2017 年全国商品房销售面积同比增长 7.7%，较前 11 月回落 0.2 个百分点；销售额同比增长13.7%，较前 11 月回升 1 个百分点。 其中 12 月单月销售面积及销售额增速分别为 6.1%和 20.5%，销售额增速远高于销售面积增速，我们判断主要因高均价的一二线城市推盘提升。 分城市来看， 一二线占比较高的东部、中部区域全年销售额增速分别为 6.2%、 24.1%，较前 11 月增长 0.9 和 1.6 个百分点， 而西部及东北部增速分别为 25.9%、 21.8%，均较前 11 月下降 0.3 个百分点。 我们认为在住建部全国范围查处捂盘惜售、资金成本高企的背景下，加快推盘为当前房企面临的最佳选择。12 月核心 28 城市新增供应环同比已分别上涨 24%和 29%，开发商推盘意愿明显提升。受此影响， 12 月全国商品房单价环比上涨 4.2%至7977 元/平。预计 2018 年一二线城市推盘仍将延续积极，一二线楼市表现将好于三四线，维持全年销售面积同比下降 5%的判断。

资金面难言宽松， 按揭利率持续攀升。 2017 年房企整体到位资金 15.6 万亿，同比增长 8.2%，增速较前 11 月提高 0.5 个百分点。 12 月全国首套房按揭利率达 5.38%，连续 12 个月上涨。 受按揭利率上行和年末额度偏紧影响，个人按揭贷款增速同比下降 2%，降幅较前 11 月扩大 0.4 个百分点。 2018年下半年将步入房企公司债到期高峰，目前债市情况无论发行利率还是难度均超过以往，部分房企或难以实现以新债偿还旧债。而房地产企业传统资金来源主要为银行贷款和销售回款，若 2018 年上半年销售受阻，且银行信贷依旧偏紧，不排除个别小房企面临资金压力。

投资建议： 当前政策环境中性偏友好，主流房企业绩高增长确定，同时在限价未见松动、 资金成本高企、 楼盘景气度逐步下行背景下，结合 2018 年的增长目标，加快推盘抢收需求是当下房企最佳选择， 预计销售有望延续较佳表现。目前主流房企对应 2018 年 PE 仍只有 10 倍左右， 持续看好板块表现。建议关注： 1）低估值龙头保利、 万科、金地、招商等； 2）边际改善的二线阳光城、蓝光； 3）布局核心城市的高成长新城、华夏、荣盛； 3）具有业绩支撑的租赁主题天健、世联。