投资要点:

2017 年我国电影市场出现复苏迹象，全年市场增长明显。 观影人次为 16.22 亿人次，同比增长 18.39%； 电影票房突 559 亿元，剔除付费后全年票房约为 524 亿元，同比提升 13.45%，全年观影人次与票房创历史新高； 经过 2016 年的冷静和调整之后， 2017 年国内电影市场再次步入快速增长阶段。 一二线以下城市电影逐渐市场打开，票房占比不断提升，观影人群结构得到优化，“小镇青年”成为近年来增长主力，未来电影市场增量机会将集中在此类区域。 2017 年上映的483 部电影中， TOP30 影片票房占比为 66.30%， 头部影片对票房带动效果明显，电影质量和票房结构出现严重不平衡，市场马太效应加剧。

观众选择日趋理性， 更加注重影片质量。 2017 年国内电影市场头部TOP15 影片评分好于 2016 年，其中国产片评分有较大提升，好莱坞大片续作票房表现出色，但评分普遍出现下滑。 “大 IP+流量明星=高票房”的理念已经逐渐失灵， 注重内容的优质电影可以通过口碑传播效应收获超预期票房收入。 国产电影行业 IP 优势依然明显， IP 类电影票房占比高达 65%； IP 来源中，小说和系列续作为 IP 主要来源，占比分别为 48%和 24%。国产片主类型依然以动作和喜剧为主，票房占比为59%，奇幻题材电影数量较少，但票房收入亮眼，或有望带动市场需求；国产爱情片和惊悚片表现不佳，不受市场青睐。

渠道竞争格局稳定， 银幕数量全球第一。 院线竞争格局稳定， CR10 约为 65.7%-67.7%之间，影投公司受跨界资本冲击，集中度出现暂时性下滑，预测行业资源向头部投影公司靠拢是未来趋势，集中度有望进一步提高。 2017 年全国新增银幕 9597 块，累计银幕数 50776 块，由于银幕数增幅高于票房与观影人次，导致单银幕票房产出下降，约为103.20 万元，处于 2011 年以来最低水平，预计随着未来观影人次和票房的增加以及银幕数增速放缓， 2020 年将会有所好转。

投资评级与投资主线： 经过两年多的调整，传媒指数估值为 31.01 倍，处于历史较低水平，考虑到电影行业和游戏行业在 2017 年的增长表现有望延续至 18 年，因此维持行业“同步大市”投资评级。 建议围绕三条主线展开投资： 1） 电影制作、发行领域龙头公司； 2）线上渠道优势明显的公司； 3）线下影院渠道覆盖面广的龙头影投公司。