三大航12月需求维持较高增速，客座率提升1.2个百分点；维持“增持”

三大航12月需求同比增长9.9%，维持较高增速；受民航局供给紧缩政策影响，冬春季航班增量受限，12月总供给同比增加11.5%，较去年同期和11月分别收窄3.3和1.2个百分点，使得客座率提升1.2个百分点至80.6%，其中国内、地区线客座率同比各提升1.4和4.4个百分点至81.4%和80.6%，表现亮眼。各公司在民航局运力收紧的情况下，尽可能的提高运力供给，但提升有限，我们预计2018年客座率将进一步改善，结合航空票价逐步市场化，消费属性展现，重申中国航空业进入上行周期的观点，维持板块“增持”评级。

12月南航：客座率提升1.9个百分点，位列三大航之首

12月南航需求表现依旧强劲，同比增13.9%，领先国航、东航各3.3和4.4个百分点，供给同比增11.3%，较国航、东航分别高出1.9和2.6个百分点，客座率稳步提升1.9个百分点，领先国航、东航各1和1.3个百分点。其中国内、国际、地区需求同比分别增13.1/15.6/17.8%，使得客座率同比分别提升2.1/1.5/3.0个百分点。虽然南航12月供给增幅的放缓程度不如国航和东航，但国内线客座率改善明显，同比提升幅度较国航、东航各高出1.6和0.7个百分点，我们分析主要为东航和国航提价较多所致。

12月吉祥：国内线客座率下降1.1个百分点，拖累整体表现

12月吉祥需求、供给分别同比增21.0%和20.6%，客座率同比小幅提升0.3个百分点，环比提升1.0个百分点，其中国际线、地区线同比各提升9.6和2.9个百分点，国内线同比下跌1.1个百分点，主要为需求增速有所回落所致，12月需求同比增20.7%，较去年同期缩窄8.4个百分点。

2017年东航：国际需求表现依旧疲软，增速不及供给，客座率小幅下滑

2017年全年，东航需求、供给分别同比增9.3%和9.6%，客座率小幅下滑0.2个百分点，落后于国航、南航（国航、南航分别提升0.5和1.7个百分点）。其中，受韩国线2017年需求下降所拖累，国际需求全年同比仅增8%，较去年放缓21.6个百分点，表现疲软；供给同比增10.9%，较去年放缓17.9个百分点，客座率下降2.1个百分点（国航、南航分别提升0.6和1.2个百分点）。国内需求、供给分别同比增10.0%和9.0%，客座率提升0.8个百分点，增幅领先国航0.6个百分点、落后南航1个百分点。

航空未来3年景气向上，重申推荐

我们重申未来三年中国航空业进入上行周期的判断，基于：1）民航工作会明确2018年将着眼安全与准点，预计供给紧缩政策将持续，考虑需求刚性，客座率有望维持高位；2）票价管制放开政策力度较大，机票定价市场化步伐加快，且高铁分流和国际线资源争夺基本结束，预计票价将进一步上涨，覆盖油价上涨的负面影响。考虑敏感性、航线网络质量、飞机引进计划、业绩基数等，首选南方航空和中国国航；次选东方航空和吉祥航空。