上个交易周,上证综指上涨0.31%,申万交运板块上涨0.75%,创业板指数下跌1.50%。交运子板块小幅浮动,铁路运输领涨(2.08%),其他子版块涨幅分别为航空运输(1.82%)、机场(1.13%)、物流(0.45%)和高速公路(0.21%),其他子版块跌幅分别为航运(-0.02%)、公交(-0.32%)、和港口(-0.43%)。本周交运涨幅靠前的有:建发股份(5.8%)、湖南投资(4.9%)和恒基达鑫(3.7%);跌幅靠前的有:海特高新(-8.4%)、澳洋顺昌(-7.5%)和宁波海运(-4.2%)。

2017景气度引导航空走势,机场涨幅超预期,淡季票价坚挺憧憬2018:2017年申万交通运输板块整体上涨6.5%,其中航空和机场板块成为交运领涨子版块,分别上涨23.8%和53.0%。航空方面,上半年受益于公商务和旅游出行,航空需求旺盛,运力收缩使得航空景气度上行。2017年1~6月三大航客座率同比上涨1.4pct。景气度的提升使得航空板块在2017年上半年获得了超过25%的超额收益。7、8月旺季由于天气和准点率影响,航空景气度下行,航空板块表现较为疲软。不过9月底民航局准点率新政出台后,间接收缩航空公司供给,使得供需改善的逻辑再次理顺,并且具有确定性,航空板块在淡季再次启动,国航和南航上涨超过45%,东航上涨约30%。跟踪航空近期高频数据,整体客座率略有下滑,但票价水平维持高位,11月底以来,国内同比均超过3%,国际航线同样开始转正。我们认为,航空需求在今年四季度淡季超预期增长,另外在民航局控制航班总量的背景下,小航空公司为维持成长性,同样具有提价动力,导致航空在淡季票价表现坚挺。展望明年,民航局政策预计持续,航空行业将迎来景气提升周期,三大航将凭借优质的服务和枢纽航线网络,充分受益航空供给收缩新环境。持续推荐:中国国航、南方航空、东方航空。机场方面,受益于2017年免税招标超预期带动枢纽机场商业价值重估,机场板块领跑交运。2018年龙头虽然由于民航新政流量增速放缓,但内生增长依旧可以维持业绩同比提升10%,且确定性强,现金流稳定,机场板块防御属性再次显现,推荐:上海机场、白云机场。

年关将至改革预期再起,重视交运主题性投资机会:今年中央经济工作会议主基调是推动经济高质量发展,改革领域更强调的是“完善产权制度、要素市场化”的改革,行业集中在“电力、石油天然气、铁路”等。并且2018年将迎来改革开放40周年,届时改革或将加速。铁总负债高企,现金流紧张,铁路行业一直是改革重点领域,形成明年上半年投资机会。客运调价、土地综合开发是铁改最需关注的方向。2016年12月底发改委面向社会公开征集普通旅客列车票价改革意见,并已在近日完成成本监审工作,之后将按照成本为基础进行提价,广深铁路将大为收益,如果长途车平均票价提高30%,公司2018年净利润弹性将达到62.5%。土地综合开发本周上市公司层面也出现实质性推进,广深铁路拟将广州东石牌旧货场约3.7万平方米的土地使用权有偿交储开发,产生的利润预计占2016年归母净利润50%以上,即5.8亿元。同时发改委进一步深入了铁路货运价格市场化改革,规定铁路集装箱、零担各类货物运输价格,以及整车运输的矿物性建筑材料、金属制品、工业机械等12个货物品类运输价格实行市场调节;并将执行国铁统一运价电气化路段收取的电力附加费并入国铁统一运价,不再单独收取。持续推荐:广深铁路、铁龙物流、大秦铁路。航空货运业务由于运价与载运率不甚理想,连年亏损,同样急需改革缓解局面。国货航为平台的混改值得积极关注,有望联手民营快递龙头企业,打造类似菜鸟网络的国家级物流巨头。另外还需关注通过兼并重组和集团资源整合的国改标的。持续关注:中储股份、外运发展、中国国航。