行情回顾: 本周申万汽车指数(总市值加权平均,下同)涨幅为 1.98%,同期沪深 300 涨幅为 0.32%,汽车板块总体跑赢沪深 300。分版块来看,乘用车、货车、客车、汽车零部件涨幅分别为 1.72%、 1.53%、 4.38%和2.29%。

新能源汽车 2017 年销量高增长,但结构变化大,盈利能力受到较大负面影响,板块跌幅超过 10%。 2017 年新能源汽车销量增速接近 50%,超过 70万辆已无悬念,但二级市场行情表现来看, 2017 年 wind 新能源汽车指数下跌 12%,跌幅较大。销量结构来看,过去的电池消耗大户新能源客车全年销量下滑,而续航 150——200 公里的 A00 级别的新能源乘用车销量增速高,占新能源乘用车比重接约 2/3,提升约 20 个百分点。我们认为, 2017 年新能源汽车高增长背后,补贴金额大幅下降,销量结构发生较大变化,对整个产业链的盈利能力负面影响较大,致使 2017 年新能源汽车行情总体表现不佳。

新能源汽车 2018 年迎百万辆时代,更高质量更多机会。 我们预计 2018 年新能源汽车销量将超过 100 万辆,增速超过 40%,高增长持续。 2018 年补贴若不调整,行业将在销量高增长基础上,成本大幅下降、销量结构优化,带来盈利能力大幅提升,新能源汽车板块有望业绩估值双提升。即使 2018年补贴退坡调整,在退坡绝对金额方面,相比 2017 年更少。同时,销量结构依然将得到优化,新能源客车在 2016 年透支消费, 2017 年大幅下滑后,2018 年将迎来增长。 150——200 公里的低续航里程纯电乘用车长期而言不是主流,若补贴调整,拉大高续航里程与低续航里程车型的补贴金额,则将加剧低续航里程车型往高续航里程发展。我们认为, 2018 年销量依然延续高增长,销量结构优化,高质量发展迎来更多机会。

当前时点,建议重点布局新能源汽车。 新能源汽车政策变化对行业基本面会产生较大影响,从而影响盈利能力及估值水平,二级市场表现受此影响较大。比如, 2017 年 9 月工信部表示已启动研究制订传统能源汽车禁售时间,市场预期双积分出台也临近,带来新能源汽车板块迎来大幅上涨。 2017年 12 月 27 日,新能源汽车购置税减免政策推出,尽管符合预期,亦带来新能源汽车板块大幅上涨。当前来看,新能源汽车过去一段时间表现不佳,主要源于 2018 年补贴政策退坡传闻影响,站在 2017 年年底,补贴政策即将明朗,靴子落地,建议重点布局新能源汽车板块。

投资建议: 重点推荐宇通客车(低估值的新能源客车龙头), 建议关注小康股份、比亚迪、江淮汽车、广汽集团 H、上汽集团等。风险提示:

国家补贴政策大幅调整,新能源产销不及预期。 新能源汽车短期对补贴的依赖程度仍然较高,补贴政策若有较大幅度退坡,对新能源汽车产销会有负面冲击。

购置税优惠政策退出,汽车产销不及预期。 购置税优惠政策实施以来,在宏观经济增速放缓的情况下,国内车市经历了 2016 年的高速增长。进入 2017年,随着购置税优惠力度的紧缩,以及 2016 年销量的透支,国内汽车销量总体承压。 2018 年,购置税优惠政策或将退出,将对汽车产销产生更大压力。