近期银监会频发文规范银行业务行为,监管细则正加速落地,预计后续各资管行业的监管文件将陆续落地,监管协同性进一步加强。我们认为随着各家银行资负结构的持续调整,同业及资管领监管的负面影响将逐步消退,行业资产质量的持续向好依然会成为驱动板块基本面改善的核心因素,为板块估值的进一步抬升提供支撑。目前板块对应行业17年PB1.0倍,对应18年PB仅0.9倍,估值安全边际高,短期调整提升配置价值。从个股上,我们建议关注基本面稳健改善的大行、资本补充压力缓释的宁波银行。

事项

银监会发布《关于规范银信类业务的通知》(55号文),对银信类业务及银信通道业务进行明确定义,进一步规范银信类业务,提出监管要求,加强金融风险防范。

点评

落地“三三四”检查要求,银信合作监管拾遗补缺

我们认为此次发布的55号文是对于前期银监“三三四”检查中银信合作业务有关内容监管要求的落实。其中,包括要求银行应对通道业务承担实质风险、真实拨备与资本计提、禁止假出表、不得投资于违规领域都是“三三四”监管检查的重要检查方向,通过55号文对相关合规要求进行了落实。整体来看,55号文是对2010年以来监管有关银信合作的相关文件的梳理和补充,大部分均为此前反复强调的内容,并未有大幅变动。

促表内外业务统一监管,限制资金投向

55号文对银信业务及银信通道业务提出明确定义,此次监管文件统一表内外业务监管,监管范畴包括表内外资金及收益权,基本实现全覆盖。对于权责界定,我们认为55号文是对46号文中“资金来源于谁,谁就要承担管理责任”原则的进一步补充,55号文明确了银信业务和通道业务中银行所需承担的风险及职责。在通道业务中,银行需要对资金/资产的管理、运用、可能的风险负责;委托业务中的风险则由信托公司承担,在监管逻辑上55号文与46号文一脉相承。

55号文指出,不得将信托资金违规投向房地产、地方政府融资平台、股票市场、产能过剩等限制或禁止领域,与“三三四”检查中禁止信贷资金投向房地产和“两高一剩”行业领域的监管内容一致。

堵监管漏洞,通道业务收缩大势所趋

55号文明令禁止信托公司为委托方银行提供直接或间接提供的担保,与委托方银行签订抽屉协议,为委托方银行规避监管规定或第三方机构违法违规提供通道服务。55号文中明确禁止抽屉协议,我们认为是对出表途径的补充,同时55号文也是对此前落地的资管新规中提到的“金融机构不得为其他机构的资管产品提供规避投资范围、杠杆约束等监管要求的通道服务”内容的进一步阐述,预计银信通道业务规模将进一步压降。

据银监会三季度数据显示,事务管理类信托从二季度的12.48万亿元上升至13.58万亿元,同比增速较2季度提升1.1个百分点至13.58%,占比从2季度的53.92%上升至55.66%,同时通道业务也是带动3季度信托资产规模增长的主要业务。2016年下半年以来,随着监管政策收紧,券商资管和基金子公司的通道业务规模压降,业务呈现向信托回流趋势。我们认为随着银信通道业务监管以及后续监管细则的进一步出台,银信业务合作收紧,通道业务规模增速将放缓,倒逼信托公司强化主动管理能力。

新规重申拨备与资本计提要求,部分银行存补提压力

55号文对于银信合作的监管要求大多是对于此前内容的重申,因此我们认为并不会对银信业务造成额外的监管冲击,但随着金融领域协同监管的推进,原先利用监管漏洞在金融子行业间进行监管套利的机会将不复存在,这对于银行表内同业投资、表外资管、信托的通道业务都将带来负面影响。

尽管55号文未对银信业务的规范带来新增信息,但重申了真实拨备与资本计提要求。从目前各家银行相关减值准备计提的情况来看,大行非标配置几乎可以忽略不计,不存在计提问题。而中小银行非标资产占比较高,且整体减值准备计提占整体非标投资的比例大都在1%以下,因此如果政策落地趋严(例如拨备计提参考信贷资产执行),中小银行将存在一定补提压力。此外,55号文杜绝银行资产假出表行为,对于通过不良资产出表来修饰资产质量指标的银行来说,未来不良资产的回表或将对银行的资产质量产生一定压力。

投资建议:

近期银监会频发文规范银行业务行为,监管细则正加速落地,预计后续各资管行业的监管文件将陆续落地,监管协同性进一步加强。我们认为随着各家银行资负结构的持续调整,同业及资管领监管的负面影响将逐步消退,行业资产质量的持续向好依然会成为驱动板块基本面改善的核心因素,为板块估值的进一步抬升提供支撑。目前板块对应行业17年PB1.0倍,对应18年PB仅0.9倍,估值安全边际高,短期调整提升配置价值。从个股上,我们建议关注基本面稳健改善的大行、资本补充压力缓释的宁波银行。