据中汽协统计, 11 月份我国汽车销量约为 295.8 万辆,同比增长 0.6%,其中, 广义乘用车销量为 258.9 万辆,同比微负; 狭义乘用车销量为 254.8 万辆,同比增长 0.4%; 商用车销售 36.8 万辆,同比增长 5.6%。

11 月行业整体跑输大盘, 整车和零部件估值均有所下降

11 月 Wind 汽车及汽车零部件整体下跌 6.8%,跑输沪深 300 指数(环比微跌) 6.8 个百分点,其中汽车整车下跌 5.5%, 汽车销售板块下跌 5.6%,汽车零部件下跌 7.6%。 相对 10 月底, 11 月底整车和零部件板块估值有所下降。

汽车行业: SUV 仍领跑乘用车市场, 重卡景气度未逆转

乘用车: 据中汽协统计, 11 月广义乘用车销量为 258.9 万辆,同比增长0.6%; 其中 SUV 销量同比增长 8.9%, 轿车、 MPV、微客销量分别同比减少4.8%、 8.0%、 21.0%。 合资企业中, 北京奔驰和华晨宝马销量增速较高,同比分别增长 24.4%和 22.4%。自主品牌中,增速较高的为吉利汽车与上海汽车,同比增速分别为 37.8%和 31.4%。

商用车: 据中汽协统计, 11 月中重卡销量同比下降 8.1%, 主要由于去年同期基数过高所致。 中重卡与宏观经济相关性较高,稳增长对中重卡有正面影响,针对存量重卡的治超新规短期、中长期都是利好。 11 月轻卡同比增长24.3%; 大中客同比增长 5.3%;其中核心利润点的座位客车同比减少 8.1%,公交客车同比增长 11.8%。

汽车行业相关指标

1.广发汽车原材料成本指数: 我们根据百川资讯价格拟合原材料成本指数,11 月广发汽车原材料成本指数为 7170,同比上涨 4.6%,环比下跌 0.9%。 汽车整车企业对供应商具有一定的成本转嫁能力,且从长期来看,汽车行业的盈利能力与成本并不具有显著的相关性。

2.气柴价格指数: 根据金银岛数据, 以我们统计的 21 个省市作为代表, 11月全国气柴价格比约为 46.5%,环比下降 9.8 个百分点。 除气柴价格比外,地方性补贴政策和燃气补贴是否出台是影响天然气汽车需求的另一关键因素。

投资建议: 重视盈利能力稳定和估值折价的公司

乘用车我们推荐业绩稳定增长的低估值蓝筹上汽集团;自主崛起和全球制造中心转移带来内资零部件市占率提升,零部件我们推荐华域汽车、万里扬、富临精工、云内动力。重卡板块龙头公司 18 年估值修复空间较大,我们推荐依靠新产品周期,未来份额或持续提升的中国重汽,低估值高壁垒、业绩稳健的威孚高科 A 股、 B 股,建议关注潍柴动力、富奥股份 A 股、 B 股。此外,我们建议关注 PB 有安全边际,未来或围绕 ROE 提升逻辑做调整的福田汽车。