投资建议

家电长期趋势乐观，2018年：1)超配大白马；2)投资业绩反转的二线小龙头；3)优质小白马估值较高，但有配置价值。

理由

2018年家电需求增长速度将小幅放缓，长期趋势乐观。中国处于第二次家电普及浪潮及全球化进程中：1)一二线市场消费高端化、三四五线市场消费普及化。2)新兴品类渗透率快速提升，市场活跃。3)大白马以并购为主的全球扩张。

超配业绩确定性高，估值可继续提升的大白马：1)家电市场继续呈现强者恒强的产业趋势。2)大白马虽然在2017年估值提升明显，但相比国际同类公司，估值仍有提升空间。

投资业绩反转的二线小龙头：2017年二线小龙头利润受到原材料价格和汇率波动影响，低于预期。上述公司过去发展趋势良好，2017年收入增长良好，2018年业绩将出现恢复性增长。

部分细分市场的优质小白马具有配置价值和长期持有价值：1)小白马在细分市场的行业地位优于二线小龙头，确定性更高。2)小白马估值较高，体现出估值溢价，但依然具有配置价值和长期持有价值。

彩电行业将逐渐走出2017年低谷，但不稳定的竞争格局依然让整个板块缺乏确定性。

风险

房地产周期对需求的影响。房地产周期下行，可能对2018年家电需求增长有负面影响。但由于中国的期房制度，我们判断家电需求受房地产影响偏弱。

大白马整体估值波动风险。