预计 2018 年后全球供给增长低于需求增长。 根据 IFA 及 CRU 消息,2015 年至 2017 年,全球除中国外产能增长年均近 600 万吨, 预期 2018年至 2020 年年均 200 万吨左右。根据 YARA 信息, 过去十年尿素全球消费增速 300 万吨/年, 预计 2018 年起产能增长已经低于消费增速,供给增速断崖式下滑, 供需格局好转。

中国尿素供给实际收缩近千万吨。 由于 2016 年中煤炭价格上涨,以及电价气价优惠相继取消, 超过 2000 万吨产能固定床尿素成本劣势凸显, 停车增多。 根据百川信息, 中国尿素日产已经从 2016 年初 17-20万吨/日下滑到 16 年下半年 14-15 万吨/日, 并在 2017 年全年维持在 14万吨左右。测算近千万吨产能停产近一年,产能收缩效应明显。

华北气荒加剧冬季气头尿素停产,中国望现供给短缺。 临近冬季,华北气荒加剧川渝气头降负荷步伐, 根据百川, 气荒影响近 1 万吨/日产量。今冬气头尿素开工率预期将创下新低, 结合目前供应情况,我们测算今明两年国内尿素市场将现数百万吨级别的供应缺口,看好明年尿素价格中枢在 1800 元/吨以上。

全球气价上涨驱动尿素价格中枢上升。 根据 wind, 美国气价进入上升通道,从 2016 年低点 1.5 美元/MMBTU 到目前已经超过 3 美元。预期中国“煤改气”提升未来天然气需求, 油价进入上升通道,均将进一步带动天然气价格, 根据 CF 公告, 天然气成本占据气头尿素现金成本 50%以上, 气价提升全球气头尿素成本, 驱动价格中枢上移。

投资建议: 预计全球尿素 18 年以后产能增长低于需求增长,供需格局好转; 多因素导致中国产能收缩明显, 国内望现供应缺口;海外气价提高气头尿素成本,预期明年尿素价格中枢将会上移。 建议关注中国心连心(港股, 260 万吨), 阳煤化工( 450 万吨), 华鲁恒升( 180万吨), 鲁西化工( 190 万吨, 100 万吨明年新投)。