11 月汽车板块整体表现欠佳, 子板块均有较大幅度调整。 11 月乘用车销量基本持平,SUV 仍是带动销量增长的重要动力。11 月重卡销售 8.5 万辆,同比下降 7.7%, 结束 21 个月正增长,但销量仍处在高位,全年销量将超过 110 万辆, 我们预计 2018 年重卡销量有望达到 100 万辆,有望高于市场预期,建议择机关注重卡产业链。 11 月新能源汽车销量略超市场预期,新能源汽车补贴调整政策预计将于年底出台, 建议持续关注新政策动向,防范风险。 持续推荐业绩有望持续高增长个股,如受益国产自动变速箱爆发的双环传动,业绩增长持续确定性高的上汽集团、银轮股份、宁波华翔等,此外建议关注华域汽车、中鼎股份。

沪指小幅下跌,汽车板块表现不佳。 11 月上证指数收于 3,317.19 点,下跌 2.2%。 沪深 300 下跌 0.0%, 中信汽车指数下跌 6.5%,跑输大盘 6.5个百分点。乘用车和商用车、 零部件、汽车销售及服务板块分别下跌4.5%、 9.1%、 7.5% 和 4.4%。

乘用车 11 月销量基本持平,预计 2018 年销量增长 3%。 11 月乘用车销量基本持平,主要是去年同期基数较高,加上今年透支消费力度不及去年等因素所致,预计全年乘用车销量增长 2%。展望 2018 年,宏观经济平稳增长,汽车消费有望逐步恢复,预计 2018 年乘用车销量增长3%。车型方面, SUV 仍是增长主要动力,中大型 SUV 是增长最快的细分领域之一,相关领域布局较多的车企有望获益,重点推荐上汽集团。此外一汽大众 2018 年将迎来 SUV 新品周期,建议关注产业链个股,重点推荐宁波华翔。

重卡同比下滑但销量仍处高位,预计 2018 年销量有望达到 100 万辆。11 月重卡产销 9.8 万辆和 8.5 万辆,产量同比增长 10.1%,销量同比下降 7.7%, 结束 21 个月正增长,但销量仍处在高位,全年销量将超过110 万辆。前期调研了解到企业订单情况良好,纷纷看好 18 年重卡行业销量。我们预计 2018 年重卡销量有望达到 100 万辆,同比有所下滑,但有望高于市场预期,建议择机关注重卡产业链。

新能源汽车产销量高速增长,关注补贴政策变化。 11 月新能源汽车产销量分别高达 12.2 万辆和 11.9 万辆,同比分别增长 70.1%、 83.0%,略高于市场预期,预计全年销量超过 70 万辆。新能源汽车补贴调整政策预计将于年底出台,若下滑幅度过大将对产业链业绩产生较大影响,建议积极关注政策变化。

重点企业收入增速放缓,利润增速回升。 2017 年 1-10 月 17 家汽车工业重点企业实现营业收入同比增长 10.6%,利润总额同比增长 11.7%, 预计营业收入较 1-9 月有所回落的主要原因是车市增速放缓,竞争加大,厂商加大促销力度,利润总额较 1-9 月有所回升的主要原因是部分企业投资收益本月到账。 2017 年 1-10 月全国汽车行业规模以上企业累计实现利润总额同比增长 8.8%,增幅比 1-9 月回落 1.3 个百分点, 由于今年以来车市整体呈现竞争加剧、促销加大、经营走势分化的格局,且大宗原材料成本仍处于高位、产品价格年降,企业利润空间被挤压,汽车企业保持利润高速增长较难。

主要风险:

1)整体经济下行,汽车消费需求不足; 2)国家产业政策变化。

重点推荐关注:整车: 乘用车领域,购置税减免政策将于 2018 年退出,届时行业竞争将进一步加剧,整车继续分化,重点关注行业龙头,其中产品周期向上、增长确定性强的公司将备受青睐,继续推荐上汽集团。长安汽车、江淮汽车在 2018 年有望业绩企稳,建议积极关注。商用车领域,重卡销量 2018 年预计将下降,但销量有望超预期,建议择机关注。零部件: 2017 年汽车销量增速放缓,整车企业竞争加剧,原材料涨价等导致零部件利润率三季度有所下滑,加上预期明年汽车销量增速进一步放缓,零部件股票在三季报后经历一轮估值下调。展望 2018 年,我们认为汽车销量有望小幅增长,部分零部件估值较为合理,且仍有较好成长机会,重点关注受行业整体增速影响较小的高增长细分市场,包括节能减排、消费升级、国产替代等,以及客户突破,如新进重大客户、重点客户高增长等。重点推荐双环传动、银轮股份、宁波华翔等,此外建议关注华域汽车、中鼎股份。