能源结极清洁转型,技术升级主导未来: 从市场表现看, 截止到 17 年 12月 8 日,电力设备(中信)指数下跌 8.65%,涨幅排同位列中信 29 个一级行业的第 19 名,跑输沪深 300 近 30 个百分点;从细分领域来看,先伏、风电等板块全年表现相对较好,电网、电动车板块调整较多;从个股来看,电新板块全年涨幅靠前的标的主要集中在光伏、新能源汽车、工控、风电等细分领域的龙头,电网板块表现较差。 2017 年及以前,电新行业的变化更多是以自上而下的顶层设计为引领,政策为主变量,产业为从变量;展望 18 年及以名,产业发展的主线将更多是技术升级,在政策厘定的主框架下,依托技术升级,实现能源结极的清洁转型。政策与技术的边际效应将出现逆转,上半场政策到位,下半场看技术主导。

新能源汽车国补精准灌溉技术领凶者,技术革新关注高镍三元/铝塑膜: 如预计 18 年国补新政落地,中性预计 18 年三元动力电池不含税售价接近1150 元/kwh,动力电池 PACK 名毛利率持平; 悲观预计动力电池价格达到 1050 元/kwh, 动力电池企业提前两年达成油电平衡价,新能源汽车的平价时代提前到来。 预计国补新政倾向高续航纯电乘用车,拉动单车带电量增加; 2018 年动力电池装机量有望达到 42.4Gwh,寸比 17 年提升近40%。 我们认为只有真正其备“技术差异性”、“稀缺性”、“需求刚性”的产业环节才其备议价能力, 其备稀缺性的资源金属锂、钴,成本刚性、享有技术溢价的高镍三元正极材料,受限环保督查供给收缩、下游成本不敏感的负极材料, 高技术壁垒、需求放量的铝塑膜是最其投资价值的四个环节。

弃风改善,风电有望反转;分化加剧,光伏龙头恒强。 风电方面, 2017年以来弃风率持续改善, 部分红色预警省份有望解除红色预警;多条特高压陆续投运带动的配套风电项目规模可观;分散式风电、海上风电等模式也有望关起。预计 2018 年风电行业有望反转,新增装机有望达 25-30GW,寸比增长 30%以上。 光伏方面,分布式先伏依然是需求端最主要的看点,补贴下调的预警有望助推分布式抢装效应,预计 2018 年新增装机有望达到 40GW 以上,保持高位; 行业格局逐渐明朗,龙头企业竞争力明显突出,扩产坚定,市场集中度有望进一步提升。

投资建议。 站在当前时点展望 2018 年,我们认为新能源(含新能源发电和新能源汽车)依然有望成为电新行业景气度较高的细分领域。风电方面,重点关注细分领域景气度、市场集中度、盈利能力变化三个维度,看好金风科技、泰胜风能; 光伏方面,制造龙头有望强者恒强,看好通威股份和隆基股份。 新能源汽车方面重点关注新技术应用的提速,看好高镍三元领先者杉杉股份、 当升科技, 国内唯一动力级铝塑膜供应商新纶科技,三元转型稳步推进的动力电池龙头国轩高科,动力软包黑马鹏辉能源。