水泥预期差开始显现，“两材合并”仍是重点

本周水泥价格环比继续上涨，玻璃价格持平；目前水泥库容比接近历史最低水平；从水泥微观量、价、库存等数据来看，供需关系仍保持良好态势（需求平稳、供给收缩），11月15日开始北方地区将全面进入错峰生产周期持续到明年3月中旬，且南方局部区域因环保和能耗压力，企业生产也有阶段性受限，同时需求端韧性较强，我们对明年上半年供需关系持较乐观判断。

从投资角度来看，（1）我们自“十一”假期后提出，周期股方面，水泥价格下半年超预期已然兑现，需要时间等待新的预期差出现，业绩优质、估值不贵的水泥公司（比如海螺水泥）可耐心时间换空间；虽然目前水泥基本面不错，且从微观层面来看，往后半年供需关系仍将保持较好态势，但受十年期国债收益率持续上升、经济数据有所回落等影响，周期股被过度担忧，水泥的预期差开始显现，重点关注海螺水泥和华新水泥。（2）我们自9月份提出，“两材”合并4季度开始到明年进入实质性实施阶段，是可以重点关注的主线，看好中材科技和中国巨石（业务高度重叠有望产生协同效应），北新建材和凯盛科技（虽然没有业务重叠，但是集团发展重点，中期基本面有超预期变化），中国建材（业务协同，估值修复）。（3）自下而上来看，我们继续重点推荐中线品种（可看到明年）——白马北新建材、中材科技和黑马三棵树、凯盛科技、石英股份。

水泥行业：2017年11月06日至11月10日，全国水泥平均价格上升0.88%，华东地区+4元/吨（南昌+30元/吨），中南地区+11元/吨（郑州+30元/吨，武汉+20元/吨，广州+15元/吨），其他地区无变化

玻璃行业：全国均价上涨0.05元/重箱，主要城市涨跌幅[-0.30，+0.30]元/重箱，其中北京+0.00元/重箱，广州-0.20/重箱，上海+0.00元/重箱。11月10日总产线360条，环比无变化。

其他建材行业：HDPE、PP、工业萘、环氧乙烷、沥青、美废、进口原木价格上涨，PVC、丙烯酸、软泡聚醚、纯MDI、聚合MDI价格下降，锆英砂、氧化锆、钛白粉、国产原木价格维持稳定。