本周第三届中国PPP 融资论坛在上海召开，PPP 作为基础设施投融资机制系统性、长期性的改革方向是不变的，政府强调规范、强调提高PPP 质量有利于PPP 的长期持续发展。关于王司长讲话中提到的“不要让社会资本用借款作为资本金”，我们认为对上市公司影响甚微，上市公司发债以及银行贷款可以直接用于补充流动性，最终公司的账面资金哪部分是来自借款，哪部分来自项目回款很难区分，目前看都可以用于PPP 项目。

三季报建筑行业整体情况（详见我们三季报回顾总结）：17 年前三季度建筑行业上市公司收入和净利润出现较快增长，单季净利润增速放缓： 2017 年前三季度建筑行业上市公司共实现营业收入2.9 万亿，同比增长11.5%，归属于母公司所有者净利润911 亿，同比增长11.6%，其中三季度单季营业收入1.03 万亿，同比增长13.2%，单季净利润303 亿，同比增长2.6%，生态园林板块三季度利润继续保持高增长。

基建设计板块三季报全面超预期，长期成长性佳：行业景气度提升+内生增长带来企业订单连续5 个季度高增长，业绩开始逐步体现，三季度中设集团利润增长82.36%、苏交科75.61%（扣非）、勘设股份120.18%。长期看设计企业通过市占率提升和进入新设计领域保证持续增长，民营设计企业具有激励、资质、技术上的竞争优势，对比国际设计龙头AECOM（16 年收入174 亿美元，扣非利润3.52 亿美元）还有较大成长空间。按当前订单形势，企业未来三年平均至少可保持35%的复合增速，当前估值高安全边际，赚业绩的钱也有1.5 倍空间。推荐中设集团、苏交科、勘设股份。

PPP 有所回调，仍继续坚定看好：本周回调一方面由于PPP 融资论坛强调PPP 规范发展，影响市场情绪，但所提内容是政府一贯方针，PPP 发展大趋势不变；另一方面PPP 积累了一定涨幅且市场担心部分公司11 月的解禁，我们认为短期回调不影响中期向上趋势，仍可积极布局。中央高度重视生态文明建设提升行业成长空间，生态文明建设不是为了保增长，而是利国利民的千年大计，板块看到18年仅17 倍左右估值，对应50%左右增长，18 年业绩超预期概率大，估值和业绩双升股价还有50%以上空间！龙头推荐：东方园林（18 年45%增长，PE19X）、铁汉生态（18 年50%增长，PE17X）、美尚生态（18 年50%增长，PE16X）、岭南园林（18 年50%增长，PE17X）、龙元建设（18 年50%增长，PE20X）。有预期差品种推荐：天域生态（18 年50%增长，PE20X）、东珠景观（18 年68%增长，PE24X）、文科园林（18 年52%增长，PE19X）等。核心推荐标的：

中设集团：17 年40%增长， PE25X 。民营基建设计龙头之一，随着16 年完成事业部制改革，员工激励全面提升，16 年订单开始高速增长，市场+细分领域拓展保障未来持续增长，性价比最高的设计公司。

美尚生态：17 年72%增长， PE25X 。充足订单+资金保障高增长，公司2017 年1-9 月新签订单42 亿元，在手订单是17 年收入的3.2 倍，仅49.87%的负债率，充分受益特色小镇及生态文明建设带来的高需求。

东方园林：17 年62%增长， PE28X 。订单收入比7.5 倍为全行业最高，PPP 项目质量较高。流域治理龙头，民企中规模最大，品牌认可度高，第二、三期员工持股计划规模分别为14.67 亿、9 亿，彰显公司信心。

葛洲坝：17 年26%增长，PE11X。短期超跌+全年业绩增速加快。增长最快的综合性建筑央企，国内外不断积累优质运营资产，长期看是中国版VINCI。大力发展环保业务，循环经济业务发展空间大，利润率随着精加工生产线投产将进一步提升。