开工率下降， 毛利维持不错水平。 本周跟踪的区域成交量有所回升，上海终端成交量环比增 7.8%。最近一周全国 236 家钢贸商出货量 19.1 万吨，周环比增 13.9%，月环比增 38.3%。库存方面，钢材社会库存 980 万吨，环比下降 1.8%，降幅较上周有所扩大， 其中长材环比降 3.1%，板材微降 0.1%。 同时， 10 月中旬钢厂库存旬环比亦有所下降， 整体仍维持低位。 开工率总体处于高位，本周全国高炉开工率 86.9%，环比略有回升；唐山地区开工率则较上周持平。 本周各品种钢价涨跌互现， 测算的吨毛利总体继续回升，其中长材毛利维持在860-1100 元/吨左右，板材毛利则为 780-840 元/吨。

唐山公布采暖季限产方案，符合预期。 本周唐山市政府下发 2017-2018 年采暖季钢铁企业高炉错峰生产实施方案， 11 月 15 日至 3 月 15 日钢铁企业高炉限产 120 天，全市总限产比例为 50%，四个月合计影响高炉生铁总量为 1821万吨。按照经验数据，唐山产能假设 1-1.1 亿吨左右，对应 4 个月产能3333-3667 万吨，按照文件指出的限产产能 1821 万吨，对应限产比例为49.7-54.6%，符合甚至略超预期的 50%左右。

静候限产到来，继续关注钢铁股。目前各地政府已下发关于采暖季详细限产计划，陕西等也加入限产范围，预计 15 号后采暖季限产正式实施后，高炉产能利用率将会有较大幅度的下行趋势，行业供需逐步从边际恶化进入边际改善，对应库存会出现超越季节性的下降速度。近期钢厂毛利仍维持不错水平，若钢价反弹，钢铁利润有望再次进入加速扩张，新高可期。考虑板块已出现较大幅度回调，估值回落至较低水平（龙头宝钢 PB 仅在 1 倍左右），钢铁股筑底反弹的概率在逐步增加，建议密切关注。反弹标的首选业绩好、高弹性标的华菱、八钢、新钢、安阳、方大、柳钢、南钢等；此外，龙头宝钢、鞍钢、河钢、太钢、首钢等亦可关注。

自下而上个股继续看好首钢股份。 首钢股份：典型的大集团、小公司，资产证券化率提高预期较强。前期大股东完成更名与整体改制，为未来的更大转型发展奠定了体制基础，转型改革预期再次升温，判断后续继续转型的可能性仍然较大。