国泰君安发布报告称，361度（01361）的童装品牌和电商业务的增长尤其强劲，目标价看3.5元。截至6月底，361度在中国各地拥有5，859家门店，并于海外拥有超过2，000个销售网点。

该公司上半年收入同比增长9.5%至28亿元（人民币，下同），基本符合市场及该行预期，主要受到快速增长的童装业务和电商业务所推动；净利润同比增长16.5%至3.2亿元，受益费用控制改善。上半年公司派发中期股息每股0.06元，派息率为39.6%，管理层表示未来将维持全年不低于40%的派息水平。

体育用品业集中度增

今年首八个月，中国体育、娱乐用品零售额累计同比增长18%，增速明显高于去年全年的13.9%，主要受益于人均收入水平的提升，以及消费者不断增强的健身意识。此外，运动项目的种类多样化及完善运动设施，也促进体育用品业的发展。除了较为常见的体育项目，如跑步、游泳、球类运动之外，一些过去比较冷门的冰雪运动、高尔夫、拳击、极限运动等，也逐渐受到更多关注，带动了相关运动装备的消费。

国泰君安相信，未来几年中国体育产业将保持快速增长，而体育用品业也将受益体育产业的快速发展。而另一方面，体育用品业的竞争格局也在发生变化。随着运动项目参与程度的不断加深，消费者对于运动装备的专业性要求也提高。因此，缺乏专业度的小品牌逐渐被淘汰，更多消费者宁愿承担更高的价格来购买专业性更强的品牌，这也就是所谓的消费升级。这个趋势导致体育用品业集中度愈来愈高，市场份额流向几个国内外知名品牌，预计未来几年中体育用品业的马太效应更加明显。

361度目前拥有361度主品牌、童装品牌及One Way品牌，分别面向不同的消费者群体。其中童装品牌增长迅速，今年第二季童装订货会定单金额录得了25%左右的增长，而在今年上半年童装业务贡献了总收入的11%，销售网点数目也达到了1，791家。361度的童装品牌成为公司在行业内的一大竞争优势，国泰君安认为二孩政策的放开，以及居民收入水平提升，将为童装市场创造非常大的市场空间，预计未来两年公司的童装业务可以保持双位数增长。

国际收入增近五成

渠道方面，公司大力发展电商业务，并在去年8月收购了之前的电商分销商，将电商业务转为自营业务，上半年电商平台贡献了总收入的4.1%。公司同时大力发展国际业务，上半年公司在美国、巴西、欧洲和台湾分别设有848个、1，116个、135个和23个销售网点。期内，国际业务收入同比增长44.2%，占总收入的2.3%，公司将在明年采取更加激进的发展战略，计划在未来3至5年内将该占比提升到5%至10%。此外，海外研发的产品曾获得多项国际知名杂志的提名，公司未来将会逐渐把海外业务的研发成果引入到国内市场以形成协同效应。

从近期的订货会业绩和零售销售增长来看，公司正以相对强劲并稳健的步伐增长，当中童装品牌和电商业务的增长尤其强劲。公司的几位大股东于9月27日向无关联第三方投资者配售股份，合共占公司总股本的7.25%。这次配股在短期内严重打击了投资者信心，但对公司的财务基本面并无影响。国泰君安相信公司的多品牌多渠道策略能够支撑其长期快速增长，给予3.5港元的目标价。