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10月17日，美股华住酒店公布2017Q3经营数据，RevPAR 增幅较Q2再次扩大，整体入住率/平均房价/RevPAR 增长 4.1pct/12.4%/17.3%，其中开业超过18个月的酒店（ 共 2603 家 ）同店 的入住率/平均房价 /RevPAR增长4.4pct/4.5%/9.5%。

评论：

1、量价齐升， Q3 华住 RevPAR 加速向上。 华住酒店 Q3 整体入住率/平均房价/RevPAR 增长 4.1pct/12.4%/17.3%，超过 Q2 增幅（4.8pct/8.2%/14.0%）， Q3同店的入住率/平均房价/RevPAR 增长 4.4pct/4.5%/9.5%，同样比 Q2（4.5pct/3.0%/8.3%）要更强。由于 Q3 是酒店消费旺季，入住率处于较高水平，因此提升幅度有限，相比 Q2， Q3 的 RevPAR 上涨更多依靠涨价来推动，这也从侧面反映，酒店龙头的经营状况在加速好转。

2、经济型酒店迎来全面涨价，汉庭 2.0 升级计划推动 RevPAR 持续增长。 分档次来看，华住 Q3 经济型酒店经营数据加速上升，其入住率在高基数的基础上仍然增长 4.5pct，达到 96%，而平均房价同比增速创下新高， Q3 增长 4.3%，是Q2 增速（+2.2%）的近两倍，最终带动 RevPAR 大涨 9.4%（Q2 为+7.7%），不断刷新季度增幅。随着汉庭 2.0 升级的全面推进，华住旗下经济型酒店已迎来全面涨价，并推动 RevPAR 持续上升。

3、中档酒店 RevPAR 延续较快增长，市场需求仍然旺盛。 Q3 华住的中档酒店经营继续保持较快增长，同店的入住率增长 3.6pct，达到 91%，平均房价增长5.2%， RevPAR 最终增长 9.5%，比 Q2 的 9.9%稍慢。华住的中档酒店继续保持一贯的 RevPAR 增速，表明中档酒店消费市场需求旺盛，景气度仍处高位。

4、 Q3 中档加盟店扩张提速，签约待开业酒店储备充足。 华住 Q3 净增加酒店 115家，其中开业 167 家，关店 52 家，开业速度较 Q2 大幅提升（Q2 华住自身净开业酒店 65 家）。 Q3 开业酒店中，中档占比 60%，加盟占比 102%（关闭部分直营店）。截至三季度末，华住旗下已开业酒店 3656 家，同时，还拥有签约的待开业酒店 606 家。

5、投资建议： 华住率先披露 Q3 经营数据， RevPAR 加速增长，表明 Q3 酒店业延续回暖趋势，预计三家酒店龙头 Q3 经营业绩仍将保持快速增长。近期美股华住股价不断创新高，但 A 股的首旅和锦江出现回调。我们判断，市场主要担心经济波动对酒店经营的影响，前期将酒店作为周期股短期炒作的资金在兑现收益离场，因此酒店股与周期股同步下跌。我们认为，连锁酒店通过加盟模式已将经营风险降至最低，随着新一轮经济型酒店升级改造的全面推进，存量酒店已迎来量价齐升，而中档酒店在度过培育期后快速扩张，也将贡献可观的业绩增量，因此酒店龙头业绩的成长性仍然坚韧。结合华住的数据， Q3 酒店业景气度进一步提升，预计如家和锦江业绩增长都在 50%左右，三季报后酒店龙头的成长性将再获强化，我们继续坚定看好：首旅酒店、锦江股份。