事项：

据海关统计：9月我国出口钢材514万吨，较上月减少138万吨，同比下降41.6%；1-9月我国累计出口钢材5960万吨，同比下降29.8%。9月我国进口钢材124万吨，较上月增加25万吨，同比增长9.7%；1-9月我国累计进口钢材1001万吨，同比增长1.8%。9月我国进口铁矿砂及其精矿10283万吨，较上月增加1417万吨，同比增长10.6%：1-9月我国累计进口铁矿砂及其精矿81672万吨，同比增加5430万吨，增长7.1%。

平安观点：

国内外价格继续倒挂，钢材出口动力不足：9月出口钢材514万吨，创下2014年3月以来新低。究其原因，主要还是国内外钢材价格存在价差导致钢材出口动力不足。以上海港钢材出口为例，据mysteel数据，9月份标准螺纹钢(HRB400)出口FOB价格平均为572美元／吨，折合人民币3804元／吨；标准热轧卷板( Q235B)出口FOB价格平均为572美元／吨，折合人民币3943元／吨。同期，上海市场螺纹钢均价为4024元／吨，热轧卷板均价为4233元／吨。螺纹钢出口均价比国内要低约220元／吨，热轧卷板出口均价则比国内低290元／吨。年初以来，在行业供给侧改革不断深入推进的背景下，国内钢铁供需格局整体保持紧平衡，钢材价格显着回升，国内钢材价格引领全球钢价上升。9月底Myspic综合钢价指数比年初上涨16.89%，而同期CRU全球钢价指数比年初上涨10.63%，国内钢价涨幅明显高于全球钢价涨幅。从10月份开始，环保限产逐步落地实施，国内钢铁供需格局大概率不会发生大的变化，我们预计国内外钢价倒挂的现象将会持续到年底，今年国内钢材出口或不会超过8000万吨规模。

国内冬季环保限产日益临近，提升了对高品位进口矿的需求：9月份进口铁矿石首次突破亿吨规模，达到1.03亿吨，创下了进口铁矿石以来单月最高纪录。我们认为国内冬季环保限产导致国内企业特别是限产区域内企业对高品位的海外矿石需求大幅增加。由于国内铁矿石资源多属于贫矿，品位普遍较低，故在同等产出的情况下，国内矿需要经过筛选分拣等工序，从而会增加企业成本，这也是国产矿在国内矿石总需求占比逐年下降的原因。同时，近年来国内高炉日益大型化，大高炉对铁矿石需求更加精细，因此对高品位进口矿需求也大大增加。9月份是环保限产措施落地前最后一个空档期，钢铁企业会有提前多备货以应对环保限产的意愿。如此大量的进口，也导致9月份进口矿价格环比上升。9月进口矿海关均价70.29美元／吨（469.64元／吨），环比上月提高6.39美元／吨（38.29元／吨）。后期，我们预计铁矿石单月进口量会有所回落，但总体仍然会保持较高需求。

投资建议：我们建议关注高附加值产品占比较大、铁矿石自给率较高的太钢不锈、高端产品出口占比较高的宝钢股份、有望直接受益采暖季环保限产的凌钢股份以及业绩弹性较大的酒钢宏兴等。风险提示：供给侧改革措施落实不及预期；国际铁矿石巨头联合限产保价；利率