7月观点“ 销售增速陡峭下滑，投资增速平缓下滑”获印证我们在 7 月 17 日研报《 H1 投资平稳走弱 6 月销售小幅反弹 精选个股守正出奇》中明确提出行业资金约束增大，融资环境收紧，预计下半年房地产行业销售增速陡峭下滑，投资增速平缓下滑；观点持续获印证；金九黯然失色， 9 月全国 30 城商品房成交面积同比下滑约 47%；国庆长假销售陷入冰冻， 33 个典型城市成交同比和环比均大幅下滑，一线、二线、三四线分别下滑约 80%、 60%、 70%；资金来源增速“下台阶式”下滑将持续。

地产投资扰动因素减弱 预测三季度/全年投资增速约为 7.2%和 5.1%

由于土地购置费计入地产投资的计算方式，使土地出让价格传导至地产投资有一年左右的延迟（约 11-12 个月）， 2016 年 5 月和 8 月土地出让成交均价的同比高增速 （分别为 115%和 107%）扰动投资，体现在 2017年 4 月和 8 月的土地购置费用同比高增速（ 分别为 21%和 18%），上拉地产投资数据，数据表现地产投资增速韧性较强；我们认为后续该扰动因素将减弱， 后续地产投资下滑情况将略有加速； 预估 2017 年 9 月-12 月的土地购置费同比增速分别为 17.2%、 16%、15%、 14.5%， 剔除土地购置费的地产投资额同比增速（主要为建安） 分别为 5%、 4.5%、 4%、 3%；预测 2017 三季度地产投资额约 8 万亿元，同比增速 7.2%左右；预测 2017 年地产投资额约 10.8 万亿元， 同比增速5.1%左右。

投资建议 基本面难言乐观 板块估值磨底 择机低吸

地产销售和投资均下行， 行业基本面难言乐观，板块估值磨底，建议择机进入，谨慎追高，近期关注二大主线，择优质股逢低吸纳：

1、国企改革重组预期相关标的，如保利地产、中华企业、光明地产、上实发展、中航地产等；

2、受住宅销售下滑影响较小，受制造业发展提振的产业园区标的，如浦东金桥、上海临港、张江高科。