行业分析

我们认为随着“80 后”、“90 后”和“00 后”成为我国主力消费人群，他们将直接影响消费行业的发展模式。我们着重分析了这部分人群消费习惯的改变，所带来的在食品饮料、餐饮旅游和商贸零售行业出现的网红爆品共性，以及未来行业的发展趋势。

消费者变了：Y 世代的崛起。1980- 2000 年出生的人群深受“独生子女”、“互联网时代”、“全球化浪潮”以及“智能机崛起”大背景的影响，和上一代相比，他们更加（1）注重生活品质提升；（2）追求个性化特征；（3）群体品位多样化：（4）偏好国际化趋势显着；（5）享乐主义盛行，这些特性直接影响消费行业的发展。

主力消费者的改变带来产品结构、销售渠道、营销模式的改变。消费的产品从生存性到享受型消费；销售渠道方面，便捷是第一要义，移动端占比持续提升的同时，线下线上不断融合、全渠道逐步兴起；营销模式方面，网络口碑和熟人推荐成重要参考，而朋友圈、大众点评等点评平台是熟人、甚至陌生人之间的口碑传播的重要媒介基础。

网红经济的兴起是消费升级的必然，推动传统模式积极转型。食品饮料行业中，人口红利的逐步消失使得渗透程度较高的行业遭遇了发展瓶颈，龙头企业要想取得稳定的增速，一来需要提高高端品占比，二来抢占其他小企业的市场份额， 三来不断创新符合消费升级的大单品，跟随或引领潮流。餐饮旅游行业中，旅游消费需求呈现从单纯的观光游向休闲度假游的过渡，同时旅游高端消费复苏，博彩、免税及酒店等均收益；商贸零售行业中，传统商超百货纷纷谋求业态上的转型。一方面进一步满足消费者对商品品质的需求，生鲜超市、精品超市等细分化业态应运而生。另一方面不再局限满足消费者的购物需求，而是提供零售+X 的复合场景，全面提高购物体验。

“网红”紧抓消费者喜好、顺应并创造消费升级。食品饮料行业中，线上零食企业完美演绎了要客户、要收入、要份额、要利润的网红持续变现路径，而线下网红产品定位时尚高端，店铺选址小而美吸引流量；餐饮旅游行业中，亚朵+严选定义了非标住宿的酒店新模式，打造房+X 的结合，结合场景实现业态融合；商贸零售行业中，盒马鲜生“电商+超市+餐饮”全渠道联动，实体店生鲜引流，“零售+餐饮”提升购物体验。? 创造下一个网红：重新定义消费者，小众经济的崛起。我们认为各行业的网红产品具备如下特性，食品饮料行业中，健康概念、上瘾口感、创新速度、包装形象和多渠道营销成为网红产品的成功因子；餐饮旅游行业中，旅游消费的主题化、场景化、以及新颖的营销推广模式将成为产品成功的关键；商贸零售行业中，产品的性价比、包装是否有吸引力、多渠道+多场景的融合成为网红的重要部分。

上市公司谁有潜力创造下一个网红？食品饮料好想你：百草味产品不断创新，线上线下渠道融合；食品饮料天润乳业：爱克林产品打开市场，“芝士力量”有望成为新爆款；餐饮旅游宋城演艺：打造 IP 宋城，以女团+演艺+游戏为核心打造全方位的粉丝经济；商贸零售永辉超市：业态升级推陈出新，超级物种玩转“超市+餐饮” ；商贸零售苏宁云商：智慧零售先行者，云店助推业绩增长。

投资建议

好想你：百草味产品不断创新，线上线下渠道融合。我们预计百草味 2017年收入可达 35 亿元，增速达 50%，加上本部收入约 10 亿元，好想你总体收入今年可达 45.6 亿元。我们预计公司 2017-2019 年收入分别为 45.6 亿元/60.0 亿元/72.5 亿元，利润分别为 1.27 亿/2.42 亿/3.68 亿元，对应 EPS 为0.247 元/0.470 元/0.714 元，目前公司股价对应 17/18 年 PE 分别为56X/29X ，维持“买入”评级。

天润乳业：爱克林产品打开市场，“芝士力量”有望成为新爆款。我们预计公司 2017-2019 年收入分别为 12.4 亿元/15.9 亿元/19.2 亿元，利润分别为1.19 亿元/1.54 亿元/1.97 亿元，对应 EPS 为 1.15 元/1.49 元/1.91 元，目前股价对应 17/18 年 PE 分别为 42X /32X ，维持“买入”评级。

宋城演艺：打造 IP 宋城，以女团+演艺+游戏为核心打造全方位的粉丝经济。在不计算宋城新项目和澳大利亚项目情况下，目前测算 2017-2019 年的利润分别为 10.48 亿元/12.25 亿元/14.51 亿元，对应 EPS 为 0.72 元/0.84元/1.00 元，目前股价对应 17/18 年 PE 分别为 27X /23X 。在考虑三个轻资产项目的业绩增厚情况下，测算 2017-2019 年利润分别为 12.45 亿元/14.19亿元/16.90 亿元，对应 EPS 为 0.86 元/0.98 元/1.16 元，目前股价对应17/18 年 PE 为 22X /20X ，维持“买入”评级。

永辉超市：业态升级推陈出新，超级物种玩转“超市+餐饮”。我们预计公司2017-2019 年收入分别为 594 亿元/691 亿元/809 亿元，利润分别为 18.6 亿元/22.4 亿元/29.4 亿元，对应 EPS 为 0.19 元/0.23 元/0.31 元，目前股价对应 17/18 年 PE 为 43X /35X ，建议关注。

苏宁云商：智慧零售先行者，云店助推业绩增长。我们预计公司 2017- 2019年收入分别为 1,714 亿元/2,014 亿元/2,342 亿元，利润分别为 8.8 亿元/16.2亿元/25.7 亿元，对应 EPS 为 0.095 元/0.174 元/0.276 元，目前股价对应17/18 年 PE 为 149X /81X ，建议关注。