投资要点：

受价格下跌影响，农业板块增收不增利

2017年上半年，农林牧渔板块（申万）合计实现营业收入2054.07亿元，同比增加16.73%，实现归属于上市公司股东的净利润124.04亿元，同比减少27.22%。二季度生猪价格从高位回落，肉鸡价格持续处于低位，影响了板块净利润的增长，该季度实现归属于上市公司股东的净利润55亿元，较一季度减少14亿元，同比降幅约45%，在此影响下，农牧板块盈利缩水。

畜禽养殖板块：产品价格下跌，中报表现不佳。上半年外三元生猪均价较去年下降了约20%，鸡苗、毛鸡均价较去年下降约70%、20%，行业内公司多盈利下降或大幅亏损。

饲料板块：饲养一体化继续推进，板块净利润略有下滑。在养殖盈利较高的背景下，饲料公司加大了在下游养殖上的布局，推动饲养一体化，一方面是增强了产业协同性，另一方面盈利波动也有所加强。

动保板块：强免调整影响显现，市场苗保持高增。强制免疫范围调整的负面影响，在中报业绩中体现出来，板块收入和利润增速下降，分别降至1.85%、 8.1%，另一方面，上市公司的市场苗业务保持扩张态势，市场苗的渗透率预计将进一步提高。

种植板块：上游种植分化，水稻景气较佳。隆平高科受益水稻种子换代，主打品种销量提升，归母净利润大幅增长；登海种业则受玉米行业供给侧改革冲击，种子销售不畅，业绩下滑明显。

农产品加工：粮价处于低位，中报业绩靓眼。上游粮食价格处在较低位置，板块内中粮生化、梅花生物皆受益玉米价格下跌，增厚业绩。

板块整体估值较低，建议关注渔业、饲料板块

截至9月1日，农林牧渔板块跌幅超过12%，跑输上证综指，在所有行业中排在后三位。当前农林牧渔板块的PE （TTM）约为30倍， PB约为3.42倍，都是低于五年的平均估值，说明板块的估值是处在比较低的位置。

子板块方面，PE、PB估值都低于五年均值的板块有渔业、饲料，估值水平较低。同时，渔业中报同比增幅较大，景气逐渐回升；饲料作为后周期的板块，环保整治预期会延长下游景气，随着集团补栏力量逐步体现，饲料销量企稳回升，养殖扩张也会贡献部分业绩弹性。建议关注渔业、饲料板块。