中国经济网编者按：根据证监会主板发审委公告，上能电气股份有限公司(以下简称“上能电气”)将于2017年9月22日首发上会。根据招股书，上能电气拟发行股票1,667万股，保荐机构为兴业证券，募集资金投资项目为“高效型光伏并网逆变器扩能项目”、“研发中心建设项目”和“补充营运资金”，投资总额45,038万元。其中，补充营运资金预计使用募集资金23,000.00 万元，上能电气在招股书中称，公司针对光伏逆变器业务资金缺口进行了测算，预计未来三年需补充营运资金39,794.97 万元。

2013年至2017年1-6月，上能电气实现营业收入分别为15,939.19万元、21,062.66万元、34,564.37 万元、54,810.48 万元、31,986.08万元，实现归属于母公司所有者的净利润分别为700.65万元、2,116.68万元、3,363.19万元、3,629.41万元、2,607.18万元，扣除非经常性损益后归属母公司净利润分别为700.58万元、2,111.53万元、3,198.01万元、3,382.24万元、2,529.89万元。

扣非后净利润是否到达3000万元被视为目前IPO审核的一道隐形红线。值得注意的是，上能电气2013年和2014年扣非净利润均低于3000万。

报告期内，上能电气应收账款余额分别为 9,120.0万元、12,179.39万元、16,521.77 万元、28,698.38 万元、36,389.15 万元，期末应收账款余额逐年增长。应收款项余额占营业收入比重分别为57.22%、57.82%、47.80%、52.35%、113.76%。

公司应收账款账面价值分别为8,664.01万元、11,480.96万元、15,097.09万元、26,321.09万元、33,960.34万元，应收账款账面价值占流动资产的比例分别为40.12%、32.54%、25.86%、40.59%、39.12%。

2013年至2017年1-6月，上能电气存货余额分别为10,798.42万元、18,284.55万元、31,517.81万元、25,592.15万元、34,921.21万元，存货占流动资产的比例分别为50.00%、51.83%、53.19%、38.79%、39.75%。

2013年至2017年1-6月，上能电气主营业务综合毛利率分别为34.95%、34.40%、35.80%、30.52%、31.77%。上能电气光伏逆变器毛利率分别为34.99%、34.39%、35.30%、29.57%、30.76%，同行业可比上市公司光伏逆变器毛利率平均值分别为33.79%、33.75%、30.88%、33.20%、34.79%。

报告期内，公司主要产品集中式光伏逆变器单位功率平均销售价格分别为0.39元/瓦、0.35元/瓦、0.28元/瓦、0.21元/瓦、0.20元/瓦。报告期内公司主要产品的平均销售单价呈下降趋势。

2013年至2017年1-6月，上能电气负债总额分别为16,262.73万元、310,46.63万元、53,988.40万元、57,655.33万元、78,218.77万元。公司资产负债率分别为74.47%、80.14%、84.11%、80.65%、82.87%。其中，短期借款余额分别为 500 万元、5,700 万元、7,200 万元、11,100万元、12,900.00 万元，具有较高的偿债压力。

上能电气经营活动产生的现金流量净额连续4年为负。2013年至2017年1-6月，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-2,834.08 万元、-2,210.88 万元、-2,541.48 万元、-19.02万元、1,201.75万元。

招股书提醒，经营活动产生的现金流量净额虽然近年来不断改善，但仍低于当期净利润，如果持续低于当期净利润，将影响公司盈利质量，并在一定程度上减缓公司抓住机遇、抢占市场的扩张速度。

中国经济网记者向上能电气证券部发布采访函，截至发稿未收到回复。

光伏逆变器业务资金缺口近4亿一半募资2亿用于补充

上能电气专注于新能源领域，主营业务为光伏逆变器产品的研发、制造与销售，并提供储能双向变流器、新能源储能一体化、电能质量改善与治理等产品和解决方案。目前主要产品包括光伏逆变器、有源滤波器及储能双向变流器等。

2013年至2017年1-6月，上能电气实现营业收入分别为15,939.19万元、21,062.66万元、34,564.37 万元、54,810.48 万元、31,986.08万元，实现归属于母公司所有者的净利润分别为700.65万元、2,116.68万元、3,363.19万元、3,629.41万元、2,607.18万元，扣除非经常性损益后归属母公司净利润分别为700.58万元、2,111.53万元、3,198.01万元、3,382.24万元、2,529.89万元。

扣非后净利润是否到达3000万元被视为目前IPO审核的一道隐形红线。值得注意的是，上能电气2013年和2014年扣非净利润均低于3000万。

上能电气董事长吴强直接持有公司股份的 30%；通过云峰投资、华峰投资间接控制公司股份的 9.5%；吴超通过朔弘投资间接控制公司股份的 13%，吴强、吴超父子共同控制公司股份 52.50%。吴强为上能电气的控股股东，吴强、吴超父子为上能电气的实际控制人。

吴强，1961 年出生，中国国籍，无永久境外居留权，硕士，高级经济师。吴强先生 1979 年参加工作，历任无锡县造纸厂机修车间职工，无锡市龙达实业总公司转印分厂主管，无锡龙达集佳纺织品有限公司董事长，上能电气有限公司执行董事、总经理。现担任龙达纺织执行董事、总经理，龙德信执行董事、总经理，昆山百思德执行董事、总经理，扬州百思德监事，麟腾博阁董事长、总经理，华峰投资、云峰投资的执行事务合伙人、绍兴集佳执行董事、无锡龙德信执行董事，上能电气董事长。

吴超，1987 年出生，中国国籍，无永久境外居留权，本科。2012 年毕业于 The Australian National University 获学士学位。2012 年参加工作，历任宜信卓越财富投资管理(北京)有限公司职员，上能电气有限公司执行董事、总经理。现担任麟腾博阁监事，龙达纺织经理，龙达制版执行董事和总经理，龙瑞信执行董事和总经理，朔弘投资执行事务合伙人，上能电气董事。

上能电气拟于上交所上市，发行股票1,667万股，募集资金投资项目为“高效型光伏并网逆变器扩能项目”、“研发中心建设项目”和“补充营运资金”。

上能电气在招股书中称，补充营运资金主要用于应对公司业务发展、正常运营中的营运资金缺口。公司针对光伏逆变器业务资金缺口进行了测算，预计未来三年需补充营运资金39,794.97 万元，其中 23,000.00 万元拟通过本次募集资金筹措，其余资金缺口公司以自筹资金解决。

应收账款逐年增长占营业收入一半

2013年至2017年1-6月，上能电气应收账款余额分别为 9,120.0万元、12,179.39万元、16,521.77 万元、28,698.38 万元、36,389.15 万元，期末应收账款余额逐年增长。应收款项余额占营业收入比重分别为57.22%、57.82%、47.80%、52.35%、113.76%。

　公司应收账款账面价值分别为8,664.01万元、11,480.96万元、15,097.09万元、26,321.09万元、33,960.34万元，应收账款账面价值占流动资产的比例分别为40.12%、32.54%、25.86%、40.59%、39.12%。

未来随着公司经营规模的增大，公司应收账款可能进一步增加，若应收账款不能按期收回或者发生坏账，将对公司的生产经营产生不利影响。如果宏观经济形势、行业发展前景或者个别客户遭遇经营困难等不利情形出现，公司不能及时收回应收款项，将对公司的经营业绩造成不利影响。

2013年至2017年1-6月，上能电气存货余额分别为10,798.42万元、18,284.55万元、31,517.81万元、25,592.15万元、34,921.21万元，存货占流动资产的比例分别为50.00%、51.83%、53.19%、38.79%、39.75%。

其中发出商品余额分别为 9,286.35万元、14,817.91万元、23,288.91万元、18,298.68万元、22,568.45万元，占同期存货余额的比例分别为86.00%、81.04%、73.89%、71.50%、64.63%，为存货的重要组成部分。

招股书提醒，如果客户不能按期办理验收，可能对公司销售收入确认和款项收回产生一定不利影响。

毛利率呈下降趋势产品价格下滑

2013年至2017年1-6月，上能电气主营业务综合毛利率分别为34.95%、34.40%、35.80%、30.52%、31.77%。

上能电气光伏逆变器毛利率分别为34.99%、34.39%、35.30%、29.57%、30.76%，同行业可比上市公司光伏逆变器毛利率平均值分别为33.79%、33.75%、30.88%、33.20%、34.79%。

招股书提醒，随着公司业务规模的进一步扩大、行业竞争的加剧、目标市场政府补助政策变化，如果公司不能及时推出更具竞争力的产品，公司可能面临毛利率波动甚至下降的风险。

报告期内，公司主要产品集中式光伏逆变器单位功率平均销售价格分别为0.39元/瓦、0.35元/瓦、0.28元/瓦、0.21元/瓦、0.20元/瓦。报告期内公司主要产品的平均销售单价呈下降趋势。

　招股书提醒，随着光伏产品技术的进步和市场竞争的加剧，报告期内公司产品的平均销售单价呈下降趋势，如果公司不能通过技术进步、规范管理、增强原材料采购议价能力等方式降低产品成本，或不能根据市场的需要研发出具有一定技术含量并且毛利较高的新型产品，或不能根据市场的变化适时调整公司的产品结构，则公司产品平均销售单价的下降将会给公司的盈利能力带来不利影响。

同时，如果公司为扩大市场份额而采取降低销售价格的营销措施，可能会降低公司的毛利水平，进而影响公司的利润水平。

负债规模逐年攀升

2013年至2017年1-6月，上能电气负债总额分别为16,262.73万元、310,46.63万元、53,988.40万元、57,655.33万元、78,218.77万元。公司资产负债率分别为74.47%、80.14%、84.11%、80.65%、82.87%。

其中，短期借款余额分别为 500 万元、5,700 万元、7,200 万元、11,100万元、12,900.00 万元，具有较高的偿债压力。短期借款占负债总额的3.07%、18.36%、13.34%、19.25%、16.49%。

公司表示，公司2015年末短期借款较2014年末增加了1,500.00万元，2016年末短期借款较2015年末增加3,900万元，主要原因系公司业务规模的扩大及自建办公楼、厂房，均对资金需求较大。2017年6月末短期借款较2016年末增加1,800.00万元。

报告期内，上能电气应付账款金额分别为10,484.73万元、14,051.83万元、23,952.52万元、13,742.82万元、32,304.38万元，占负债总额的64.47%、45.26%、44.37%、23.84%、41.30%。

上能电气应付票据金额分别为0万元、1,424.31万元、5,128.22万元、 8,793.96万元、8,157.55万元，占负债总额的0%、4.59%、9.50%、15.25%、10.43%。

经营活动产生的现金流量净额连续4年为负

2013年至2017年1-6月，上能电气经营活动产生的现金流量净额分别为-2,834.08 万元、-2,210.88 万元、-2,541.48 万元、-19.02万元、1,201.75万元，持续为负数。

招股书提醒，经营活动产生的现金流量净额虽然近年来不断改善，但仍低于当期净利润，如果持续低于当期净利润，将影响公司盈利质量，并在一定程度上减缓公司抓住机遇、抢占市场的扩张速度。

根据招股书，同期经营活动产生的现金流量净额远小于净利润主要有5个原因：

1、报告期内，公司回款速度较慢

光伏行业是新能源产业的重要组成部分，受到国家的政策支持。公司的逆变器产品主要应用于大型光伏电站集成系统中，需要电站整体并网验收通过才能确认收入，回款周期较长。并网后光伏电站业主方在政府补贴未能及时到位的情况下，通常面对较大的资金压力，付款速度通常较慢；同时，公司的业务具有一定的季节性，发货主要集中在下半年，相关合同的回款滞后，从而影响了公司经营性现金流。2015 年应收账款余额较 2014 年增加 4,342.37 万元，2016 年应收账款余额较 2015 年增加 12,176.62 万元。

2、报告期内，公司业务规模不断扩大，需要垫付的流动资金增多

公司于 2012 年 3 月成立，当年度生产规模较小，2013 年开始大量接单生产，并保持良好的发展势头。在公司经营活动中，需要前期垫付投标保证金、履约保函保证金、原材料采购款等款项。随着公司业务规模的不断扩大，需要先期垫付的流动资金越来越多，从而影响了公司经营性现金流。

3、报告期内，发出商品占用了大量流动资金

由于公司产品采用客户电站整体并网验收并取得验收单作为销售收入确认时点，大量的已发出商品仍以存货的形式列报，从而影响了公司经营性现金流。2015 年发出商品较上年增加 8,471.00 万元。2016 年发出商品余额仍有18,298.68 万元。

4、人工费用和税费逐年上升

报告期内，公司经营规模不断扩大，员工人数及人工成本均处于上升趋势，因此，支付给职工以及为职工支付的现金显著增加，2014 年、2015 年、2016 年分别为 1,092.56 万元、2,091.75 万元、3,975.47 万元。 报告期内，公司业务规模不断扩大，相应的税费支出随之增加，2014 年、2015 年、2016 年分别为 1,275.66 万元、1,551.76 万元、4,080.46 万元。

5、其他与经营活动有关的现金支出增多

2014 年、2015 年、2016 年公司支付其他与经营活动有关的现金分别为4,930.11 万元、6,363.99 万元、7,381.52 万元。报告期内，随着公司业务规模的不断扩大，研发费用、运输装卸费、差旅费、业务招待费等与公司经营活动有关的现金支出明显增加。报告期内，公司正处于初创后快速发展的阶段，随着业务规模的扩大，公司需要大量的营运资金支持公司的快速发展。

报告期内，上能电气货币资金余额分别为991.28万元、3,163.91万元、6,522.07万元、8,784.38万元、7,400.94万元。

两起官司讨要货款

中国经济网记者查询中国裁判文书网发现，上能电气报告期内曾与国电光伏有限公司和国电太阳能系统科技(上海)有限公司有过买卖合同纠纷。

(一)2013年6月，无锡上能新能源有限公司(现名称已变更为上能电气有限公司)与国电公司签订了《逆变器采购合同》，约定由其公司为国电公司提供逆变器，合同总金额为5625000元。现其公司已按约履行供货、安装调试等义务，但国电公司未能按约付款。故诉至法院，请求判令国电公司支付货款5625000元，并承担本案诉讼费。

(二)原告上能诉称：2013年9月，无锡上能新能源有限公司(现名称已变更为本案原告)与太阳能公司签订了三份逆变器采购合同，约定由其公司向太阳能公司提供逆变器，三份合同总金额为41055000元。现其公司已按约履行了供货及安装调试义务，但太阳能公司至今仅付款1200万元，尚结欠29055000元未支付。后其公司发现，光伏公司系太阳能公司的控股股东及实际控制人、实际经营人，光伏公司与太阳能公司存在人员及管理上的混同，光伏公司利用太阳能公司的名义对外购买货物再转交光伏公司进行销售，且光伏公司至今尚欠太阳能公司9200多万元，故光伏公司的行为已实际造成了太阳能公司资产的转移，损害了太阳能公司对债务的清偿能力，故光伏公司应在财产受益范围内对太阳能公司的对外债务承担连带清偿责任。故诉至法院，请求判令：1、太阳能公司立即支付货款29055000元；2、光伏公司对上述太阳能公司所负债务承担连带清偿责任；3、本案诉讼费由太阳能公司、光伏公司承担。