全球龙头即将进入检修期,VA价格上涨有望远超预期。近期VA价格持续上涨,8月16日报价已至220-260元/公斤,较6月低点涨幅约92%,BASF报价已提高至285元/公斤。DSM宣布VA装置检修计划,将于十月开始检修6-8周,将影响全球约27%的产能。

受环保督察及厦门金砖五国会议影响,国内当地企业预计生产也将受到影响,VA市场供给将长期受限,我们认为此轮VA价格上涨将远超预期。

全球VA市场呈现寡头垄断格局,下游需求有望回暖。全球VA粉产能约3万吨,主要有DSM(约8000吨)、BASF(约6300吨)、新和成(约6000吨),安迪苏(约4600吨)、金达威(约2500吨)、浙江医药(约2500吨)。VA下游需求80%用于饲料添加剂,全球饲料市场每年保持2-3%的速度增长,2016年产量10.32亿吨,以万分之0.3的添加比例测算,全球VA粉需求约3万吨,供需基本平衡。上半年由于多地禽流感疫情爆发导致下游需求不振,随着疫情逐渐消退,鸡肉价格回升,VA需求有望回暖。

赢创再度上调蛋氨酸报价,蛋氨酸价格有望反弹。蛋氨酸价格自15年以来持续走低,6月蛋氨酸报价仅在20元/公斤左右,7月9日赢创报价由21元/公斤提高至23.5元/公斤,今日再度上调1元/公斤至24.5元/公斤。蛋氨酸全球需求约120万吨,短期并无新增产能,下游需求每年5-6%的稳定增长,价格有望触底反弹。

投资建议:重点推荐新和成和金达威,其余关注浙江医药。新和成是国内VA龙头企业,以6000吨产能测算,VA价格每上涨50元/kg,EPS增厚0.25元。此外公司香精香料业务维持30-50%的快速增长,蛋氨酸一期5万吨于年初试车成功,目前进入稳定出货期,日产100多吨,二期10万吨正在建设中,远期到2021年将形成30万吨产能,打开成长新空间。金达威具有VA粉产能约2500吨,产品价格每上涨50元/kg,EPS增厚0.17元,同时公司是全球最大的辅酶Q10供应商,辅酶Q10下游需求旺盛,同时由于环保监管力度加大,市场供货紧张。今年以来产品价格不断回升,国内价格已从1700元/kg上涨至2200元/kg,出口价格由210美元/kg上涨至285美元/kg。公司辅酶Q10年产能超400吨,产品价格每上涨500元/kg,EPS增厚0.27元。其余关注浙江医药,VA价格每上涨50元/kg,EPS增厚0.10元。