行业整体平稳增长，四大险企营业收入高速增长，净利润整体实现正增长。 2017 上半年保险行业实现寿险原保费收入 1.5 万亿元，同比增长 29%；产险 0.5 万亿元，同比增长 13%；健康险 0.3 万亿元，同比增长 11%。其中四大险企共实现营收 1.1 万亿元，同比增长 18%，较 2016 全年增速大幅提高 9 个百分点；平安、太保、国寿和新华营收增速分别为 23%、23%、 18%和-12%；共实现归母净利润 650 亿元，同比增长 8%，增速实现由负转正。

寿险： 产品渠道转型， 拉动新业务价值及内含价值持续提升。 上半年四大险企总新业务价值 1020 亿元，同比增长 41%，显着高于新保收入增速 9%；其中太保、平安、国寿、新华上半年 NBV 分别同比增长 59%、 46%、 32%、 29%。新业务价值增长主要源于险企持续的价值转型， 从产品结构来看，平安、太保进一步提高保障型产品比重，新华大力发展健康险，其收入占比提升 11 个百分点至 27%； 从期限结构来看， 四大险企持续转型期缴产品， 2017 上半年四大险企新单保费中期缴占比达 53%，同比提升 6 个百分点； 平安、新华、国寿新单期缴占比分别为 92%、 87%、 47%，分别同比提升 8、 49、 4 个百分点。

产险：行业龙头维持优势地位。 2017 上半年以产险保费收入计算，我国前四大产险公司依次为人保、平安、太保和国寿，市占率依次为 34%、 20%、 10%、 6%。 2017 上半年四大产险公司共实现保费收入 3560 亿元，增速较 2016 年回升 4 个百分点至 14%，其中平安保费增速最高达 23%，远超行业平均；人保、太保、国寿上半年保费增速分别为 11%、6%和 1%。

维持行业看好评级，公司推荐排序：中国平安>新华保险>中国太保>中国人寿。 中国平安聚焦主线保险业务，同时打造金融科技全业务链，陆金所首次实现盈利，集团整体价值提升；新华保险聚焦期缴及保障型产品，经历转型阵痛后未来价值增长可期；中国太保优质低价，非车产险承保近三年首次实现盈利，未来战略深化人才、数字、管控转型；中国人寿首次披露剩余边际引领行业，推进科技转型。 股价催化剂： 1）寿险保费增速超预期，产品结构改善驱动价值率提升超预期； 2）税延型养老险试点方案落地。