核心观点：

概况：2 季度行业利润率下滑

上半年，生猪价格高位回落、肉禽行业陷入亏损，导致行业利润下滑，农林牧渔行业收入同比增长 19.5%，销售净利率同比下降 4.1 个百分点。展望 3 季度，生猪养殖景气整体回落速度低于之前周期，产能扩充迅速的公司充分受益于行业持续景气，肉禽板块亏损幅度环比明显收窄或扭亏；大北农、唐人神前 3 季度业绩增速区间分别为 40%——60%、50%——70%。

畜禽养殖：生猪养殖维持盈利，肉禽行业陷入亏损

上半年，畜禽养殖行业上市公司平均收入同比增长 12.5%，营业利润同比下滑 63.9%，猪价高位回落、肉禽陷入亏损等因素导致行业利润大幅下滑。上半年，温氏股份、牧原股份、正邦科技、雏鹰农牧和天邦股份分别销售生猪 897 万头、295 万头、96 万头、119 万头和 44 万头，同比分别增长 11.5%、156.1%、-24.4%、15.6%和108.5%，牧原股份增长最迅速。肉禽方面，圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份和华英农业分别实现净利润-0.22 亿、-1.21 亿、-1.83 亿、0.37 亿和 0.3 亿，同比分别下降 2.65 亿、3.9 亿、3.38 亿、0.39 亿和 0.39 亿

饲料：行业收入增长稳健，产业链延伸继续推进

上半年，饲料行业营业收入同比增长 18.4%，但品种出现分化，水产料、猪料增长相对稳健，禽料略有压力。受原材料价格波动等因素影响，饲料行业销售净利率约 4.8%，同比下降 0.7 个百分点。唐人神、新希望、大北农和通威股份的饲料业务收入同比分别增长 41.5%、14.7%、14.6%和 12.9%，增速领先行业。

动物疫苗：招采制度改革影响行业收入，口蹄疫市场苗持续放量

受政府招标制度改革影响，上半年行业上市公司收入同比下滑约 2.4%。市场化是未来行业趋势，上半年行业利润同比增长约 19%。受益市场化销售占比提升，天康生物、海利生物、生物股份、普莱柯的疫苗业务毛利率分别同比提升 8.2 个百分点、3.2 个百分点、2.1 个百分点和 0.4 个百分点。

种子：玉米行业性承压，杂交水稻升级换代进行时

农业供给侧改革背景下，玉米价格下行、种植面积缩减，杂交玉米种子短期面临较大压力。杂交水稻种子更新换代进行时，隆平高科优势凸显。上半年，种子行业收入同比增长约 15%。