投资建议

行业策略：总结2017年半年报，我们对交运各子版块业绩进行分析，并对未来进行展望，寻找有驱动因素作用的子行业，以及受益于行业改善的优质标的。

推荐组合：韵达股份：成本控制良好，服务质量持续改善；上海机场：机场龙头，商业逻辑开始兑现；中远海控：行业回暖+收购东方海外；大秦铁路：全年量价齐升确定，长期基本面向好；中国国航：优质干线资源丰富，国货航混改推进；圆通速递：增加应急机制，业务量增速复苏；顺丰控股：定位中高端市场，转型综合物流服务；粤高速A：短期通行费收费业务盈利能力将持续增强，常年高股息。

行业观点

航空：2017年上半年，我国航空需求持续向好，尤其是国内商务出行成为主要增长点，国内需求增速进一步提升，客座率也大幅提高。国内市场高景气度，使得航空公司有条件采取价格优先策略，将高客座率转换为收益。油价和汇率扰动依然明显，油价大幅上涨成为上半年航司业绩下滑主要原因，而二季度汇兑大幅改善，弥补了大部分油价上涨的不利影响。需求旺盛，航空公司2017年业绩高速增长具有确定性，不过下半年航司预计将加大飞机引进与运力投入，进入四季度淡季后，客座率及票价水平或将迎来压力。明年，供给增速将维持低位，航空市场将迎来更为利好的运营环境。

机场：上市机场时刻紧张，流量增速低于机场行业，内生增长受到抑制。但我国大型枢纽机场商业价值正处于爆发阶段。体量大，客源优质的枢纽机场商业价值最高，将充分享受非航收入增长带来的业绩以及盈利能力的提升。

快递：由于网络稳定性、服务质量等差异，上市快递公司业务量与业绩增速呈现分化趋势。快递件量将逐步向网络稳定、管理优良、服务质量高的快递公司集中，拥有以上竞争力的公司市场份额将进一步提升。但2017年上半年快递公司毛利率均有所下滑，竞争依然激烈，行业在等待领先企业脱颖而出，打破同质化竞争格局。

航运：集运和散运景气度明显提升，市场运价上涨，直接带动了公司业绩爆发增长。三季度航运旺季，运价或将继续提升。目前市场新船订单达到历史低点，中长期运力收缩幅度成为航运复苏关注要点。

铁路：铁路货运量延续2016年下半年回暖态势，量价齐升，大秦铁路业绩翻倍增长。客运量受益于铁路网逐步完善，动车高铁出行便利，增速较为稳定，但受人工和维修成本拖累，盈利下滑。铁路今明两年看点在铁路改革。客运调价、混改引入民营资本和土地综合开发均是公司铁改方向。

公路：近两年受高铁网络逐步的完善，客运量受到冲击。不过受益于货运回暖，并且A股公路主要上市公司路产资源较为优质，伴随近期改扩建的进行，流量增速短期内仍有保障，业绩保持较大幅度增长。长期，公路行业已经处在成熟稳定期，急切需要探索转型，寻找新的利润增长点。