风电发展趋势不可逆转。经过10 年的快速发展,风能行业正在面临几个短期制约:1)电网限电; 2)补贴资金不足; 3)潜在的政策不确定性,以及4)项目扩张审批收紧。在中国能源结构长期调整趋向轻碳化背景下,我们认为风电行业发展趋势是不可逆转的,我们通过对8 个方面的研究,挖掘风电短期和长期增长潜力,我们认为风电行业仍然具备极大的发展空间。

“十三五”期间风电装机增长放缓。受限电,项目审批及并网收紧以及风电上网电价下调影响导致风电项目回报降低,我们预计风电运营商对新建风电场的兴趣将有所减弱。我们预计新增装机在2017 -2019 年间较为平均分布,并保持每年20GW 以上的相对稳定的规模。我们预测2017/2018/2019 年新建风力发电量分别为23.0 / 23.0 / 22.0 吉瓦,与往年相比,没有新增装机增长。

长期增长前景将在2021 年开始显现。根据我们对“2016 -2030 年能源生产和消费革命战略”的政策解读,我们认为可再生能源将是实现2021 年后增量电力需求的主要来源,这将显著释放长期风力发电增长潜力。我们的基准情景分析显示,2021 到2030 风电装机规模可达31.6-37.9 吉瓦,年均复合增长率为4.3%。除特高压输电之外,我们认为火电调峰是实现可再生能源消纳以及长期风电增长的另一个关键。

绿证:不是威胁,而是对可再生能源的支持。我们认为市场对于政策的不确定性太过于恐慌。我们相信绿证不是威胁,而是对可再生能源的支持。我们认为,将可再生能源电力附加补贴资金直接切换成绿证补贴并不可行。我们预期可再生能源电力附加资金和绿证将在过渡阶段长期共存,而绿证将作为现有补贴资金的辅助来源,直到可再生能源实现平价上网。

华能新能源是我们的首选。根据我们对市场趋势的判断,我们认为风电行业将面临短期新增装机增长放缓,因此,我们认为风电行业2017-2018 年的板块图现将与大市同步。对于风电板块的相关股份,我们首次覆盖华能新能源(958 HK,买入,目标价3.14 港元),龙源电力(916 HK,买入,目标价7.22 港元)和金风科技(2208 HK,持有,目标价9.71 港元)。我们下调了华电福新(816 HK,持有,目标价1.76 港元)评级至持有。在风电行业中,我们的板块首选是华能新能源,我们青睐其纯风电运营特点以及优先策略性布局于4 类风资源区。龙源电力也属我们的板块推荐,我们偏好其中国最大的风电装机容量,同时具备国企改革潜在红利。