事件：山东限产三成铝

7 月 28 日，山东省政府办公厅印发《 2017 年环境保护突出问题综合整治攻坚方案》，提出 2017 年 11 月 15 日至 2018 年 3 月 15 日，全省所有水泥生产线全部进行错峰生产，达标排放的氧化铝、电解铝、炭素等行业分别限产 30%以上、 30%左右、 50%以上（按生产线计）， 达不到相应排放标准或限值要求的实施停产。对此我们点评如下：

影响山东电解铝产量 86 万吨、氧化铝产量 185 万吨

山东为国内最大电解铝生产省份，方案实施将影响电解铝产量 86 万吨、氧化铝产量 185 万吨。据卓创资讯，截至 17 年 7 月，全国电解铝运行产能为 3836 万吨，山东以 1152 万吨为首（占比全国 30%）；截至同年 4月，全国氧化铝企业总运行产能 6928 万吨，山东为 2460 万吨（占比全国36%）。假设所有产能均达到排放限值要求（《方案》提出将在 10 月 1 日之后实施特别排放限值，若有更加严格排放标准的从严执行），则方案的实施将减少山东电解铝产量 86 万吨、氧化铝产量 185 万吨。

山东方案是全国 26+2 限产在山东的落实方案

山东错峰生产方案响应 26+2 限产方案， 联合实施限产方案将超过26+2 覆盖产能。 山东为 26+2 限产方案城市之一，其氧化铝、电解铝产能占 26+2 城市所涉及产能的 90%以上， 联合限产最终将影响超过 26+2 所覆盖的电解铝产量 90 万吨、氧化铝产能 190 万吨、炭素产能 130 万吨。

铝业去产能+限产量，供改稳步推进

减产再限产， 供给收缩供需结构得到调整， 铝价有望继续上行。 继 656号文件后， 山东魏桥、山东信发近日再出减产消息，据亚洲金属网，魏桥铝电欲在 6 月减产 25 万吨电解铝后继续减产 115 万吨，信发提前关停 53万吨电解铝产能。 考虑到 2+26 限产季节到来和不合规产能的继续关停，预计四季度后铝供需结构将得到明显改善，预计铝价将继续上行。

投资建议：坚定看好铝行业投资机会

建议重点关注：云铝股份（唯一水电生产电解铝，电解铝权益产量 96万吨）；中国铝业（电解铝产能 328 万吨， 16 年产量为 295 万吨，历史最高产量达 422 万吨）；中孚实业（电解铝权益产能 34 万吨，业绩弹性最大）；南山铝业（进口澳矿，以长单为主，可享部分电解铝价格上涨弹性，未来看高端板材放量）；焦作万方（杭州锦江集团持有公司大股东 16.66%股权，锦江集团氧化铝产能中国第三）。