我国新能源汽车高速增长,动力电池带动相关锂电材料需求。我国新能源汽车近年来高速增长,根据测算,预计2020年动力电池需求量将达到96.9GWh,2016-2020年CAGR 41.2%,动力电池需求将带动相关锂电池材料同步高速增长。

全球新能源汽车景气向上,国内外电动化共振催生全球性竞争机会。近期特斯拉Model 3量产交付,戴姆勒与北汽签署框架协议,将生产梅赛德斯-奔驰品牌纯电动车产品。行业热点频出开启海外全面电动化行情。明年海外市场产销量有望突破60万辆,同比增长30%。

国内锂电池材料龙头企业未来有望进一步参与全球化竞争,全面受益海内外电动化的高速增长。因此我们对锂电池四大关键材料格局进行了梳理,甄选出有望参与全球化竞争的龙头企业。

正极材料:国内低端产品竞争激烈,高端三元龙头尚未成型。国内正极材料企业众多,在低端产品领域竞争激烈,高端产品主要被日韩垄断。未来三元正极趋势确立,国内企业产品主要集中于NCM1

11、523、622,仅有少数企业具备NCM811和NCA 生产技术,目前来看当升科技、杉杉股份在三元材料技术领域较为领先,已成为三星SDI、LG 化学等海外动力电池企业供应商,未来有望进一步开拓如松下等海外客户,提升全球竞争力。三元前驱体领域,道氏技术控股的佳纳能源三元前驱体涵盖主流三元材料客户,同时对上游钴资源具有较强掌控能力,三元前驱体业务正在快速发展,未来有望不断壮大。

负极材料:产业成熟,产能不断向国内转移。中日两国全球份额超95%,2015年中国市场份额占全球64%。日本企业以日立化成和三菱化学为龙头企业,中国以贝特瑞和杉杉股份为龙头企业。2015年贝特瑞负极材料全球市场份额第一,约占25%,上海杉杉约12.5%。

两家企业客户基本覆盖海内外主流电池企业,未来市场竞争力有望进一步增强。

隔膜材料:国产化率不断提升,高端湿法隔膜仍需进口。2016年隔膜国产化率85%,进口部分基本为高端湿法隔膜。未来湿法隔膜趋势确立,国内企业全面向湿法转型。上海恩捷为国内湿法龙头,海外客户包括三星SDI、LG 化学,未来有望进入松下供应体系,参与全球竞争。星源材质作为干法龙头是国内首家实现隔膜出口的企业,目前向湿法转型,此前已有样品在三星SDI、松下等海外企业认证,未来同样具备全球竞争力。

电解液:产业成熟,龙头企业不断壮大。国内电解液供应商主要有新宙邦、广州天赐、江苏国泰、东莞杉杉等。天赐材料收购东莞凯欣后,成为全球最大的电解液生产商。新宙邦已进入LG 化学动力电池供应体系,并为松下、索尼、三星等消费电子提供电解液,未来有望切入动力电池领域。两大龙头企业有望不断壮大。溶剂方面,石大胜华是国内唯一能够提供五种碳酸酯类溶剂的公司,在电解液溶剂领域市场份额占40%左右,竞争优势显著。

投资建议:重点推荐相关领域技术领先、客户优质的龙头企业:正极材料:当升科技、道氏技术(三元前驱体);负极材料:杉杉股份(电新组覆盖);隔膜:创新股份(上海恩捷)、星源材质;电解液:天赐材料、新宙邦、石大胜华(电解液溶剂)。