主要观点

一、 三季度解禁规模共计7236亿，其中7月份解禁规模总量为2163亿元，单月较6月环比上升46%

以6月30日的收盘价来测算(下同)，2017年全年解禁规模约2.74万亿，三季度解禁规模共计7236亿，较二季度(4860亿)回升48.9%，四季度维持在7732亿左右；其中7月解禁规模为2163.17亿元，占全年解禁规模的7.88%。另外，7月解禁规模较6月份(1485.73亿)回升677.44亿，环比升幅45.6%。

二、7月解禁分布呈现“两端高，中间低”，单日来看主要集中在其中7个交易日

7月解禁主要集中在上旬和下旬，规模分别为948亿、776亿；中旬解禁压力相对偏小，为439亿。7月3日(518.80亿)、7日(239.87亿)、17日(183.68亿)、24日(152.55亿)、25日(125.95亿)、28日(149.03亿)、31日(246.07亿)，这7个交易日单日解禁规模较大，共计1615.95亿，占7月份的74.7%，其他时间解禁压力均相对偏小。

三、7月以定增解禁为主，相比“首发原股东解禁”类型，定增解禁后减持的动力相对来说较强

在解禁中一般以首发原股东解禁和定增解禁为主，7月首发原股东解禁规模761.03亿，占比35.18%；定增解禁规模1320.65亿，占比61.05%；二者合计占比96.23%。

四、7月解禁主要集中在主板，中小板和创业板解禁规模相当

7月份，主板、中小板、创业板解禁规模分别为1297.96亿、432.47亿、432.74亿，比重分别为60%、20%、20%。解禁公司家数方面，主板、中小板、创业板分别为44家、26家、30家，占解禁公司总数比重分别为44%、26%、30%。

五、解禁规模行业分布方面，以“汽车、电子、公用事业、电气设备、国防军工、交通运输、计算机”等行业占比相对较大，主要受个股的影响较大，与行业属性关系不大

解禁规模最大的行业是汽车(284.75亿，主要由于比亚迪)；其次为：电子(247.04亿，依顿电子)、公用事业(230.74亿，福能股份)、电气设备(192.32亿，易事特和中国动力)、国防军工(158.40亿，航发动力)、交通运输(139.01亿，东方航空)，计算机(126.89亿，三联虹普)，上述7个行业解禁规模占7月解禁规模比重为63.8%。

六、解禁个股方面，7月份“航发动力、比亚迪、易事特、依顿电子、福能股份、中国动力、青岛海尔、东方航空”等解禁规模较大(具体参见图表11、12)

上述个股解禁规模分别为158.40亿、146.25亿、118.63亿、110.66亿、100.57亿、97.26亿、91.20亿、90.26亿。另外，7月份解禁数量占流通股本比例较大的个股有依顿电子、福能股份、艾比森、特一药业、易事特、辰安科技等，比重均在65%以上。

投资建议：

下半年解禁规模回升，三季度环比上升48.9%；其中7月份解禁规模约2163亿，较6月环比上升46%；7月解禁压力呈现“两端高，中间低”，单日来看主要集中在其中7个交易日(7月3日、7日、17日、24日、25日、28日、31日)；7月解禁以定增解禁为主，占比达61%；7月份潜在解禁压力较6月份有所上升(从目前来看，减持新规后，计划减持的公告数量逐步增加)，成为制约7月份A股市场风险偏好的关键因素之一。

风险提示：市场剧烈波动、宏观因素变化等

正文

一、7月解禁总量分析

1.1 7月份解禁总量

三季度解禁规模共计7236亿，其中7月份解禁规模总量为2163亿元，单月较6月环比上升46%。以6月30日的收盘价来测算，2017年全年解禁规模约为2.74万亿元，三季度解禁规模共计7236亿，较二季度(4860亿)上升48.9%，四季度为7732亿左右；其中7月解禁规模为2163.17亿元，占全年解禁规模的7.88%。另外，7月解禁规模较6月份(1485.73亿)上升677.44亿，环比上升45.6%。全年来看，下半年解禁压力较上半年相对偏大，特别是9月和12月，解禁压力分别为3122亿、3196亿。

1.2 7月单日解禁分布

7月解禁分布呈现“两端高，中间低”，单日来看主要集中在其中7个交易日。7月解禁主要集中在上旬和下旬，规模分别为948亿、776亿；中旬解禁压力相对偏小，为439亿。单日来看，7月3日(518.80亿)、7日(239.87亿)、17日(183.68亿)、24日(152.55亿)、25日(125.95亿)、28日(149.03亿)、31日(246.07亿)，这7个交易日解禁规模较大，共计1615.95亿，占7月份的74.7%，其他时间解禁压力均相对偏小。

二、7月解禁结构分析

首发原股东解禁和定增解禁为主要解禁类型，规模合计约占96.23%；7月仍以定增解禁为主。在解禁中一般以首发原股东解禁和定增解禁为主，7月首发原股东解禁规模761.03亿，占比35.18%；定增解禁规模1320.65亿，占比61.05%；二者合计占比96.23%。

在首发原股东解禁和定增解禁中，一般来说，由于定增股东大多为了短期持有股份获利，因此解禁后减持意愿较强；而大股东通常长期持有公司股份，通过参与公司经营发展获利，解禁后减持意愿相对定增解禁稍弱。7月以定增解禁为主，我们倾向于认为7月解禁后减持压力相对首发股东解禁为主要偏大，但总体可控，且不代表定增解禁后均会减持；另外，在《减持新规》发布后，首发和定增股东解禁后减持均受到了限制。

三、7月解禁上市板分析

7月解禁主要集中在主板，解禁规模占比60%，解禁公司家数占比44%。7月份，解禁上市板方面，主板、中小板、创业板分别为1297.96亿、432.47亿、432.74亿，占总规模比重分别为60%、20%、20%。解禁公司家数方面，主板、中小板、创业板分别为44家、26家、30家，占解禁公司总数比重分别为44%、26%、30%。

四、7月解禁行业分析

4.1 解禁规模维度

7月份解禁集中在：汽车、电子、公用事业、电气设备、国防军工、交通运输、计算机等行业；以上7大行业解禁规模共计1379.16亿元，占比63.8%。7月份，解禁规模最大的行业为汽车，规模为284.75亿，占7月比重为13.2%；其次为电子(247.04亿)、公用事业(230.74亿)、电气设备(192.32亿)、国防军工(158.40亿)、交通运输(139.01亿)，计算机(126.89亿)，占比分别为11.4%、10.7%、8.9%、7.3%、6.4%、5.9%。以上7大行业解禁规模共计1379.16亿元，占7月解禁规模比重为63.8%。

4.2 解禁公司家数维度

从解禁公司家数维度来看，7月份解禁集中在医药生物、计算机、电子、电气设备等行业。7月份共100家公司有解禁行为，其中医药生物、计算机、电子、电气设备等行业解禁公司数较多，分别为11家、11家、 10家、8家，共计占比40%。

五、7月解禁个股分析

5.1 解禁规模维度

7月份解禁集中在个别个股，其中航发动力和比亚迪解禁规模较大，其次为易事特、依顿电子、福能股份、中国动力、青岛海尔、东方航空。7月解禁个股方面，解禁规模较大的依次为航发动力(158.40亿元)、比亚迪(146.25亿元)、易事特(118.63亿元)、依顿电子(110.66亿元)、福能股份(100.57亿元)、中国动力(97.26亿元)、青岛海尔(91.20亿元)、东方航空(90.26亿元)等，分别占7月解禁规模的7.3%、6.8%、5.5%、5.1%、4.6%、4.5%、4.2%、4.2%；合计为913.23亿元，占比42.2%。

5.2 解禁数量占流通股本比例维度

7月份，解禁数量占解禁后流通股本比例比较大的个股为依顿电子、福能股份、艾比森、特一药业、易事特、辰安科技、中材节能、三联虹普、爱司凯、博思软件等，比重分别为79.4%、77.1%、70.8%、69.1%、65.5%、65.0%、64.3%、63.1%、60.9%、60.7%。另外，中材节能、今世缘、山鹰纸业、复旦复华、青岛海尔、兴发集团，本期解禁后实现全流通。

六、投资建议

1)三季度解禁规模共计7236亿，较二季度(4860亿)回升48.9%；其中7月份解禁规模约2163亿，较6月环比上升46%；

2)7月解禁压力呈现“两端高，中间低”，单日来看主要集中在其中7个交易日(7月3日、7日、17日、24日、25日、28日、31日)，其他时间解禁压力相对较小；

3)7月解禁以定增解禁为主，占比达61%；

4)7月份潜在解禁压力较6月份有所上升(从目前来看，减持新规后，计划减持的公告数量逐步增加)，成为制约7月份A股市场风险偏好的关键因素之一。

风险提示：市场剧烈波动、宏观因素变化等