政策改革推动体育产业发展。

体育产业是现代服务业的重要组成部分，是新的经济增长点和促进社会就业的重要载体。随着“46 号文”、“体育产业十三五规划”等一系列政策出台，体育产业作为国民经济和社会发展中不可或缺的有机组成，已进入快速成长阶段，将迎来前所未有的黄金发展机遇。预计到 2020 年我国体育产业 GDP 占比将达到 1%，实现 3 万亿总产值，体育服务业占比超过 30%。

版权价值重估，资本逐鹿优质赛事 IP。

长期的垄断局面使得国内体育赛事版权价值以行政定价为主，处于严重低估状态。在我国体育赛事收入构成中，广告赞助平均占比 80%以上，门票占 10%左右，转播权收入占比通常不超过 10%，造成总收入不高且结构严重失衡的局面。随着赛事版权的商业化推进，新媒体版权领域竞争尤为激烈。各企业从自身优势出发，布局赛事、传媒、智能体育等产业核心环节，并将体育业务与自有其他产品体系形成有效联动。

看好俱乐部运营及垂直体育社区。

职业体育俱乐部运营相当一个媒体资产的运营。以运营较为成功的曼联为例。在商业赞助收入的开发中，其采取多元化的经营，来自赞助、零售商品及授权、新媒体的营收占比分别约为 6： 2.5： 1.5。 职业体育俱乐部本身有成熟的运行机制与商业模式，职业体育俱乐部上市是确定性的趋势；垂直类体育资讯平台迅速崛起，此类平台在单项运动资讯的深度和广度上更胜一筹，用户也更易于聚类统计，广告营销更为精准，因此将成为未来体育资讯的发展方向。

投资建议：评级未来十二个月内，体育行业评级“增持”。

体育产业近年来出台了一系列重要政策，引导行业调整产业结构；人均可支配收入提升、中产阶级更加注重健康的生活方式，以及社会资本活力将成为带动体育产业爆发的几个主要驱动因素。我们认为体育产业未来在以下两个方面具有较强的投资吸引力： 围绕改革带来的体育产业链投资机会； 具备资源整合能力及赛事 IP 运营能力的公司有望成为细分体育项目龙头。