政策监管难现宽松。2017年以来,银监会密集发布多条监管新规,通过政策的引导为市场提供预期,来控制金融机构风险资产的扩张,降低杠杆。监管趋严的背景下,纳入表外理财的广义信贷增速受到限制,表内信贷规模和表外理财规模或将收缩。表外理财和同业存单规模偏高的银行,面临调整结构的压力和监管压力。

去杠杆对资金面施压。上半年,央行多项操作表明货币政策由宽松转为稳健中性,资金方面流动性压力凸显。随着去杠杆的推进,市场流动性和银行资金成本已呈现一定压力。银行资金成本的升高将考核银行的融资能力与投资能力,即负债端融资能力和资产端配置能力的银行将脱颖而出。

资产质量下滑有望得到遏制。资产质量方面,随着宏观经济企稳,加之多元化的不良资产处置方式的推进,银行业资产质量下滑有望得到遏制,不良率或阶段性触顶,这将提升银行股的估值中枢。

行业投资逻辑与投资主线我们认为银行业资产质量总体可控,业务发展将趋于规范,因而维持“中性”评级。

1、不良率率先企稳的常熟银行;

2、不良资产处置政策下,参与程度较高的建设银行;

3、负债端融资能力和资产端配置能力的银行突出的招商银行。