季末冲时点,同业存单再现量价齐升。自3月末MPA考核叠加严监管冲击以来,银行同业存单余额4、5月持续下降,3M/6M同业存单发行利率中枢维持在4.5%。但自6月6日开始,1M/3M/6M同业存单发行利率开始飙升至5%以上,本周(6月12日-16日)1M同业存单平均发行利率环比提升6BP至5.20%。我们分别统计了全行业和25家上市银行在15年底、16年上半年、16年底、17年各个月末及最新时点的同业存单存续余额。

从全行业来看,截止6月18日,同业存单余额冲破4月末高点达到8.02万亿元。从上市银行来看,同业存单余额为4.39万亿元,达到二季度以来的最大值,仅次于一季度末的4.41万亿元。我们认为同业存单的再次量价齐升一方面受季节性因素影响,临近季末MPA考核银行需要发行同业存单补充流动性;而更为重要的是央行持续两周的货币投放和公开市场操作稳定市场预期,使得银行同业存单放量,据统计6月5日至6月11日同业存单发行量达到4963.5亿元,创下近11周新高。

金融去杠杆初显成效,银行逐步回归信贷业务。6月14日央行发布5月金融数据,5月M2同比增速环比降低0.9个百分点至9.6%,达到近两年来的最低值。M2增速的持续下滑一方面是财政性存款的持续增加,另一方面主要是金融去杠杆的反映,上市银行负债端同业存单余额由3月末的4.4万亿元持续降低至5月末的4.0万亿元,约束了资产端投资类科目的扩张。近两个月严监管效应持续显现,银行主动调整非信贷业务,叠加利率上行对债券融资的影响,使融资需求逐步转向信贷,造成新增信贷高于社融的局面。当月人民币贷款增加1.11万亿元,同比多增1264亿元;新增社融1.06万亿,低于新增贷款。

资金面紧平衡,推荐板块防御价值。行业广义信贷增速下行的情况下,二季度MPA考核不是6月末流动性的核心约束。央行的货币政策已从数量型逐渐向价格型转变,预计季末总体平稳度过,流动性风险可能性不大。央行28天逆回购工具均在7月中上旬到期,届时我们更应关注7月流动性。金融去杠杆仍将持续,资金面维持紧平衡格局。风险偏好当前难以上升,我们依然推荐板块防御价值。个股方面,大行稳健性突出,负债优势强,基本面息差和资产质量核心逻辑依然向好,受监管影响相对最为有限,我们持续推荐工行、建行和招行,关注安全边际较为充足的北京银行。

板块表现一周回顾:本周申万银行指数下跌3.1%,沪深300指数下跌1.6%,银行股下跌并跑输大盘。申万28个一级行业中,银行指数本周涨幅排名第28。本周银行股处于调整期,跌幅较小的三家是北京银行(-0.3%)、中信银行(-1.0%)、中国银行(-1.1%)。次新股表现分化,涨幅前三的是江阴银行(5.6%)、张家港行(3.5%)、无锡银行(0.9%)。

行业要闻:1)央行发布5月金融统计数据,M2低增速可能成为新的常态。2)中关村银行、江苏苏宁银行获批开业。3)蚂蚁金服上线银行财富号,7家银行首批入驻。

公司公告:1)交通银行:部分行使超额配股权,对交银国的持股比例将下降至约73.14%。2)无锡银行:增持淮安农商行股份,投资总额不超过9670.05万元。3)贵阳银行:证监会受理优先股发行申请。