自新电改“9”号文开始,我国面临历史上第二次大的电力体制改革。2002年,国务院下发“5”号文件,核心是厂网分开,竞价上网;重组发电和电网企业,至此,组建了五大发电集团和两大电网公司。第一次电改后,十五期间,电力装机几乎翻倍,国网公司的利润增加了五倍,期间,电力设备价格上涨15%,电厂基础建设所有的材料价格上涨了40%。从大趋势上看,第一次电改就是为了满足日益增长的社会用电量的需求而做出的重大改革。此轮新电改的主要目标是“放开两头,管住中间”,主体改革政策:发+输配+售。我们必须认识到,此轮电改是在社会用电量下滑以及电源总体过剩的大背景下进行,所以第二次电改实质是做减法,这与第一轮电改是截然不同的。虽然是减法,但不乏投资机会。这轮电改对于运营效率高的主体是极好的机会,而对成本高昂运营效率低下的主体则是倒逼淘汰。我们将从发-输-配-售四个环节逐一梳理投资机会。

发电侧存在多样化投资良机--辅助服务市场机会众多,亟待有心人采摘的市场机会包括:调频、深度调峰(辽宁某60MW火电机组16年火电深度调峰辅助服务盈利数亿元,超过主能量市场盈利)、绿证、容量市场、备用、调相和黑启动等。具备参与各类辅助服务能力且率先抢占相应市场的发电企业业绩将得到巨大提升。

增量配网机会看涨,附加节能等增值服务有待进一步挖掘。市场机会包括:存量配网以自动化升级、装备升级为主,增量配网以农配网建设为主,有望获益的是可从增量配网建设中获益的工程总包商和配网运营商。其中拥有优质工业园区资源或配套能力强的公司可作为优质工程总包商得到关注,而具有国网背景的设备企业公司优势明显。

售电侧机会众多,资本相继涌入。市场机会包括:需求侧资源进入市场有助于增加需求侧弹性,削减高峰负荷,且调节方式灵活,响应速度快,缓解受端电网调频调峰严峻形势。随着政策及市场制度的推进,率先整合负荷侧需求响应资源的售电公司将收获可观回报。

储能商业化邻近,巨量市场启动在即。市场机会包括:储能浸润电网多环节运转,潜在市场体量巨大。能够降低储能成本的储能上下游企业将迎来实质的商业化突破,业绩具备爆发式增长机会。