事件：

今年 1 月， 印度尼西亚开始恢复铝土矿出口， 这是自 2014 年 1 月印尼政府实施矿种出口禁令计划（其中包括铝土矿）以来的首次正式恢复，3 月底安塔姆公司获得首批 85 万吨出口配额。 本周市场人士向亚洲金属网透露， 他们已经于本月初达成第一船印尼铝土矿交易： 氧化铝含量 45%硅 10%铝土矿的 CIF 价格为 37 美元/吨， 预计后续安塔姆公司可稳定供应铝土矿。 这是印尼恢复出口之后， 发往中国的第一船铝土矿。

点评

（1）中国铝土矿对外依存度达到 45%左右据 Wind 统计数据： 2016 年中国铝土矿消费量达到 11705 万吨， 进口量达到 5205 万吨， 对外依存度为 44.47%， 主要进口国家是澳大利亚、 几内亚、 马来西亚和印度等。 2013 年中国进口铝土矿达到 7161 万吨， 其中印尼铝土矿占比 67.7%， 排名第一。 2014 年 1 月开始印尼政府实施矿种出口禁令计划（包括铝土矿） 导致中国无法从印尼进口铝土矿（进口量几乎为零）。

（2）印尼恢复出口、 铝土矿价格或会成下行趋势按照 2013 年数据， 中国从印度尼西亚进口的铝土矿达到 4800 万吨。 同时今年澳大利亚和几内亚政府都表示会增大铝土矿出口数量， 假设两国增加 20%供应量， 印尼出口总量达到 1500 万吨， 中国铝土矿消费量增加 8%， 其他数据保持不变， 那么中国铝土矿供给过剩约 1200 万吨； 此次印尼铝土矿 CIF 报价 37 美元/吨， 按照美元兑人民币 6.8 汇率计算，报价为 251.6 元/吨， 当前青岛港（印尼： Si>7%） 的港口交货价为 325元/吨， 铝土矿价格下行压力大。

（3） 铝土矿价格下行给铝企带来生产成本下降按照单吨氧化铝消耗 2.3 吨铝土矿和单吨电解铝消耗 4.5 吨铝土矿计算，那么如果铝土矿单吨价格下降 50 元、 100 元， 那么氧化铝的生产成本下降 115 元、 230 元， 电解铝的生产成本下降 225 元、 450 元。

（4） 依赖外购铝土矿的企业受益较大依赖铝土矿外购的铝企可以从铝土矿价格下降当中受益， 通过降低铝商品的完全生产成本， 提升公司商品的毛利率。 投资者可关注如下相关标的：

神火股份（000933.SZ）： 公司是河南神火集团的核心企业，公司系国家大型企业，国家重点扶植企业，河南省 100 家建立现代企业制度试点企业，银行“ AAA”信誉企业，全国 500 家文明创建先进单位。公司主要从事煤炭采选、加工、火力发电等业务。公司利用原煤开发加工的煤炭产品多达十余个品种，无烟煤、洗精煤和洗精块为河南省重点保护产品。

中孚实业（600595.SH）： 公司以经营电解铝及铝型材系列产品的生产和销售、火力发电为主，依托本地丰富的煤炭资源优势和氧化铝供应优势，公司以煤带电、以电促铝，以电为中间产品，铝为最终产品，成功地将电力生产和电解铝生产结合起来，实现了真正意义上的铝电合一，大大降低了电解铝的生产成本(铝电联营是公司的主要优势)，极大地增强了公司的核心竞争力。

新疆众和（600888.SH）： 公司属于国家战略性新兴产业新材料产业，通过不断自主创新，拥有国际领先的铝深加工自主知识产权的核心技术，目前已形成了“能源-高纯铝-电子铝箔-电极箔”高附加值电子新材料循环经济产业链。居中国电子元件百强企业第 29 位，第六届中国铝工业百强第 73 名。

中国铝业（601600.SH）： 公司是中国有色金属行业的龙头企业，综合实力位居全球铝行业前列，也是中国铝行业唯一集铝土矿、煤炭等资源勘探开采，氧化铝、原铝和铝合金产品生产、销售、技术研发，国际贸易，物流产业，火力发电、新能源发电于一体的大型生产经营企业。