估值中枢向静态和可验证回归，确定性成为重要支撑。2017 年年上半年行业估值中枢持续下行，多年来成长预期与实际增长的不确定性，导致行业估值中枢向静态和可验证过程回归。行业强势股符合“行业高景气”“估值合理”、“业绩确定性高”、“转型重组带来重大变化”等特点。此外，机构持股更加聚焦，抱团效应明显。

万物互联大时代的网络新机遇，信息基础设施方兴未艾。展望未来，从宏观角度，我们正处在万物互联时代的起点，连接数和数据持续爆发，场景不断丰富，共同驱动信息基础设施持续发展。17 年有线网络正在夯实传输基础，无线网络即将迎来新一轮高景气周期；内容服务成为网络核心，IDC 成为 IT 资源生产中心；网络架构发生质变，SDN/NFV、边缘计算等新技术得到广泛应用。

行业资本支出持续下行，关注结构性、边际改善和新成长。 从国内运营商资本支出趋势看，4G 后周期持续，整体投资继续下滑 13%，同时有线网络、物联网、数据中心等存结构性增长，广电、移动 FDD、物联网建设带来的增量，以及政策推动下资本支出边际改善三方面。基础电信行业移动流量持续保持三年接近 100%高增长，固定宽带竞争开始走向差异化。从去年年报及今年一季报看，云计算、物联网、光通信、军用通信等方向持续保持快速成长，这也与我们去年判断一致。

万物互联时代下，把握物联网、5G、光通信、云&IDC、军工信息化等新成长。5G 临近，我国已经进入第二阶段测试，产业化落地有望加速，为传统通信产业链带来新一轮投资需求。光通信行业景气高企，光纤光缆今明两年成长性确定，2017 年有望成为 100G 光模块爆发之年。物联网今年全面进入爆发阶段，网络与前端硬件先行。云计算流量未来向云计算数据中心集中， IDC 成为未来 IT 资源的生产中心， 龙头企业将受益于规模化集中化趋势。继续重点推荐军工信息化，今年外部催化将持续加强，同时内部军改也进入实质阶段。

维持行业“推荐”评级，推荐白马和真成长两组合 11 个股。从微观角度，继续紧抓“技术升级”、“流量爆发”、“大融合”是行业三条投资主线；从操作角度，我们认为，在行业估值中枢持续下行过程中，“确定性”成为市场存量资金重要标准，无论白马还是成长均要把握业绩（EPS）和未来成长（PE）的确定性，从这角度,除了估值合理白马股，下半年低估真成长个股也存在重要投资机会。重点推荐白马组合：中兴通讯、亨通光电、中天科技、烽火通信、光迅科技；真成长组合：旋极信息、梅泰诺、金信诺、菲利华、东土科技、高新兴。