五粮液迎曙光首次运营商大会，稳出厂价提市场价，强化市场营销，正循环加速。五粮液6月2日召开核心经销商大会，新董事长首次展望十三五期间的发展思路。在五粮液系列中继续优化“1+3+5”产品体系，提高市场价格，稳定出厂价格，实现经销商10-15%的毛利率水平，并新增10万吨原酒生产，将五粮液投放量提升到2万吨以上。营销上实施“百城千县万店”工程，在陈列、品牌宣传上加大投入。这与之前的判断基本一致，我们认为暂时宜保持出厂价不变，批价恢复到800以上，强化终端营销，形成正向循环，后续提价放量则游刃有余。

五粮液未来价量选择将有更多余地，业绩确定性较强。17年公司全年发货量预计稳中有增，价格整体提高10%，系列酒增长，整体收入15%，利润20%以上增长较为确定。18年公司稳价后逐步放量，价格稍有提升，收入保持15%以上增速。公司当前估值不到22倍，远低于国窖和茅台，压制业绩和估值的核心问题正在市场环境好转和内部改善下逐步好转，估值有望追赶茅台，公司未来仍可赚估值提升和业绩高增长的钱。

近日舍得定增方案获证监会受理，内部人事更换完成，非酒业务逐步剥离。公司将太平洋药业股权1.4亿价格出售给沱牌集团，太平洋药业16年收入1.67亿，净利润不到一千万，剥离对业绩影响很小，更加聚焦酒业主营。沱牌16年下半年开始在产品和营销上调整，现在人事调整也顺利完成，公司将全部着力点放在白酒销售。当前经销商体系逐步完善，销售团队干劲十足，次高端市场仍处于较好的环境，舍得快速放量可以期待。

减持新规不改真实价值。证监会发布减持新规，其中影响最大的是大宗减持，受让方在二级市场减持也要受到类似于大股东和管理层的减持约束。高盛在口子窖的股权通过大宗进行减持，当前剩余6.82%股权将在6月29号解禁，速度可能大幅放缓。减持新规不会影响投资价值的判断，对于可能减持的品种，如果业绩确定性强，估值又相对合理的品种，无疑可以更加放心大胆的买入，对于部分次新估值较高、看不清楚的品种仍建议观察为主。

坚守白酒龙头，稳赚业绩高增长。当前板块静态估值超过30倍，17年估值25倍的水平，茅台五粮液老窖17年分别在26倍、22倍和27倍的水平，茅台老窖继续提升估值的空间已经不大，18年茅台老窖仍有30%左右业绩增长，五粮液估值仍有提升空间，且安全性较高，洋河今年仍只有20倍，口子窖也仅20倍出头。我们之前判断行业淡季也将在渠道和价格上有积极变化，茅台五粮液供货仍紧张，价格上涨趋势未改，淡季预期仍将有超额收益。继续坚守一线龙头品种，重点推荐五粮液、老窖和茅台，估值较低的洋河仍可配置，古井、沱牌、汾酒可寻找买点积极布局。