随着6月的临近，关于A股是否将纳入MSCI指数的讨论再次升温。2017年度市场分类评审结果将于6月20日公布，目前的评审清单中有MSCI中国A股指数、MSCI阿根廷指数、MSCI尼日利亚指数三个MSCI国家指数。

A股纳入MSCI概率大增

与同往年相比，国内资本市场开放进程的进一步推进以及MSCI中国相关指数近期的持续强势，使得投资者对A股今年纳入MSCI全球指数系列普遍持乐观态度。

对此，中信建投分析师认为，通过回顾近年来A股进军MSCI指数系列的历程，可以看到监管层为加入MSCI，而在制度改革和股市流通性改善方面所做的努力。虽然同发达国家完善的多层次资本市场仍有距离，但这一差距处于不断弥合的过程。尤其对于2017年而言，国内资本市场环境的改变、大陆与香港市场互联互通机制的全面构建以及监管层同MSCI达成的认同，都大幅提升了A股纳入MSCI中国指数和MSCI新兴市场指数冲关成功的概率。

MSCI系列指数作为全球投资组合中采用最广泛的被动管理基准指数，在国际金融市场上拥有重要的影响力和风向标地位。中信建投分析师表示，对中国A 股而言，由于MSCI 系列指数在国际金融市场上拥有重要的影响力和风向标地位，纳入MSCI指数对于A 股的利好主要存在于两个层面：一是可以为A 股市场带来增量国际资金，二是意味着人民币国际化和资本市场开放更进一步。并且根据国际经验来看，从准予纳入到完全纳入需要经历一个约5-10 年的过程，通常纳入比例会由最初的5%逐渐提升至100%。

重点关注价值蓝筹股

在中信建投提供的169支潜在纳入标的中，有85%来自于主板。行业分布方面，名单个股主要来自于金融、地产、医药、汽车以及以传媒和计算机为代表的科技板块。从相对分布比例来看，潜在纳入标的中机械设备、化工、电器设备、轻工制造以及电子等中游行业的个股占比较低，而对大金融、大消费以及科技龙头则体现出明显的青睐。

在具体投资策略上，中信建投建议，通过比较分析本次潜在纳入标的以及QFII的投资偏好，A股纳入MSCI依旧利好于价值蓝筹板块，包括大金融、大消费以及传媒、计算机等领域的科技龙头。在周期下行、利率进入上升通道、监管加强的背景下，价值回归与抱团取暖依然是A股的趋势所在。配置上我们继续坚定大消费主线，尽管市场对追高有所顾虑，但消费龙头的确定性溢价和防御性依然有相对优势。另一方面，前期诸如传媒等新兴消费成长板，估值已经接近历史低位，其出色的成长性或将引发市场对“价值”的再定义。

【个股掘金】

A股6月迎MSCI大考：新方案令通过概率增大 关注这些个股

“再过大约三周的时间，A股市场投资者将迎来一件期待已久的大事：MSCI将于6月20日公布是否将A股纳入其国际指数。”

这已经是A股自2013年以来第四次冲击MSCI国际指数。今年3月，MSCI在其官网上公布了将A股市场纳入全球新兴市场指数的新提案，并启动新一轮的市场征询。

这份新方案的最大变化是，建议只纳入可以通过沪股通和深股通买卖的大盘股，剔除了两地联合上市的公司中对应H股已是MSCI中国指数成份股的A股，以及停牌超过50天的股票，新方案将可能被纳入指数的A股数量从逾400只减少到了169只。

MSCI标的股票与A股整体行业分布

数据来源：中信建投证券研究发展部

多家海外大行表示乐观

伴随MSCI宣布最后决定的时间越来越近，舆论对此的关注度也逐渐升温。近期不少国际投行都发表了乐观的看法。

摩根大通董事总经理兼亚太地区副主席李晶上周说，中国A股今年有望能加入MSCI新兴市场指数，概率大于50%，因为国际投资者通过沪港通和深港通更加顺利和方便买卖A股。按市值计中国又是全球第二大股市，腾讯也已经成为全球十大市值股票，中国市场的重要性日益提高。

贝莱德则首次公开支持把中国境内股票纳入MSCI指数。该机构在一份声明中称，对于将中国A股纳入全球指数持“支持”态度。富兰克林邓普顿也表示支持。

此外，霸菱资产认为A股被纳入的几率比去年大增，渣打则认为被纳入的几率高于“闯关失败”。

不过，MSCI首席执行官近期在接受海外媒体采访时表示，“MSCI认为纳入中国A股方面仍有许多问题需要解决”，并“注意到MSCI与中国沟通的时间所剩不多”。照此来看，投资者仍不能过度乐观。

A股市场环境变化

值得注意的是，在机构出现乐观情绪的背后，是A股的市场环境正在出现一些变化。

平安证券分析说：2016年MSCI未将A股纳入其国际指数的主要三个问题包括：QFII每月资本赎回额度、停复牌制度以及交易所对A股相关的金融产品进行预先审批的限制。这三大问题在当前均有显著改善，停复牌制度管理规范加强，QFII每月赎回可通过沪港通、深港通的每日额度来进行，金融产品的预先审批限制正在协商中，股指期货在2017年2月底起部分松绑。整体而言，2017年MSCI的纳入概率大幅提升，市场主流预计在50%以上。

本轮MSCI 提出的新方案是在以互联互通的新框架下作出了大量变动，大幅超出市场预期。新框架的变化主要体现了MSCI 对大市值以及流动性的重视程度，即对可投资性和配置价值的加码。

2016年MSCI未通过的主要原因及当前改善

资料来源：MSCI、平安证券研究所

机构布局MSCI框架下的A股投资

野村的分析师指出，提案纳入指数的股票数量减少，意味着MSCI今年6月若真的宣布纳入A股，那么A股在MSCI全球新兴市场指数的权重将占0.5%，也就是约有120亿美元资金将流入中国股市。

一些机构开始研究如何布局MSCI框架下的A股投资机会：

中信建投：A股纳入MSCI指数将进一步增强机构投资者的绝对收益性质和低风险偏好属性，助力市场风格由公募和散户主导的风格向“绝对收益特征”切换。

通过比较分析本次潜在纳入标的以及QFII 的投资偏好，A 股纳入MSCI 依旧利好于价值蓝筹板块，包括大金融、大消费以及传媒、计算机等领域的科技龙头。在周期下行、利率进入上升通道、监管加强的背景下，价值回归与抱团取暖依然是A 股的趋势所在。配置上，继续坚定大消费主线，尽管市场对追高有所顾虑，但消费龙头的确定性溢价和防御性依然有相对优势。另一方面，前期诸如传媒等新兴消费成长板，估值已经接近历史低位，其出色的成长性或将引发市场对“价值”的再定义。

中金公司：如果6月MSCI宣布纳入A股，并于2018年中正式纳入。那么正式纳入时，基于全球跟踪MSCI指数体系资产规模与潜在纳入标的的权重静态估算，A股市场短期资金流入规模约为97亿美元。但是考虑到：a)根据MSCI的估计和测算，以MSCI指数为业绩指标的资产中主动型基金的占比要高于被动型基金。 b)沪深港通已经运行一段时日，海外投资者已经通过互联互通机制累计净买入A股2200亿元，MSCI正式纳入A 股后的短期资金流入规模可能比静态预估值低。目前外资在A 股参与率较低，未来随着市场进一步的开放和外资对中国股市兴趣的提升，长期资金流入可能会显著高于短期的预估。