票价持续走强，航空将迎来小旺季:受益于前期高客座率，5月航空国内国际票价水平持续走强，其中由于欧洲航线受去年暴恐等负面影响形成低基数，今年国际线票价改善幅度或超预期。客座率方面，虽然由于临近高考，家庭旅游需求受到抑制，近期国内航线客座率有所下降，但伴随六月中下旬暑运高峰的到来，学生流旅游出行达到高峰，航空将迎来小旺季，推动票价进一步提升。截至5月26日，WTI原油期货结算价为49.80美元/桶，较上周下跌1.8%，近期油价呈窄幅震荡走势，同比增幅较一季度明显缩窄，减轻航司航油成本压力；人民币兑美元企稳，本周美元兑人民币下降0.13%，叠加航司成功减少美元负债比例，航司汇率敏感性减弱。估值方面，我国航司PB估值对比美国寡头垄断航空公司，仍有较大上升空间。推荐:1)南方航空:国内线占比达70%，国内航空市场向好的最大受益者，业绩弹性最大；拟增发H股引入美国航空，将加强联程销售，提供国际市场新活力；目前PB估值1.85倍左右，处于低位，估值修复空间充分。2)中国国航:拥有在北京枢纽的绝对优势，国际航线布局完备，深耕优质市场；采取价格优先战略，将充分享受旺季到来时票价回暖带来的业绩提升；PB估值在三大航中最低；关注中航集团航空货运物流混改推进。

货运大幅增长，运价上调，大秦铁路基本面全面复苏:大秦铁路全年量价齐升已成确定性事件。2017年1-4月，大秦线累计完成货物运输量13664万吨，同比增长26.37%。相比较去年同期，朔黄/张唐线分流效应减弱、公路治超促使公路煤炭回归铁路，推动公司煤炭运量大幅回暖。另外，火电发电量4月同比增长7.1%，去年同期为同比下降3.5%，火电发电量走高同样有助于公司煤炭运量，2017年运量达到4亿吨无忧。由于5月为用电淡季，发电量环比有所减少，煤炭需求略降，导致沿海港口煤炭库存在近期反弹，但夏季来临后，又将迎来用电高峰，届时煤炭需求预计将重回上升通道，公司煤炭运量将继续维持高位。运价方面，已在3月24日上调1分/吨公里恢复至去年2月份之前价格，预计该运价恢复增厚2017年业绩约14.6亿元。同时对应现股价，2017年大秦铁路股息率预计超过4.5%，或将重回高股息时代。目前PE估值11倍，处于历史低位，伴随煤炭价格趋稳，大秦线长期运量有保障，公司目标价10元。

内航内线提价叠加免税招标持续催化机场行业:我国上市机场多定位为枢纽机场，具有区域垄断属性，内生增长稳健，叠加近期内航内线收费提价与免税招标利好，或将迎来业绩和估值双重估，推荐:1)上海机场:公司作为机场龙头，产能富裕，虽然建设卫星厅资本开支压力上升，但盈利能力维持高位；2018年新一轮免税招标值得期待，若扣点率提升至45%，首年利润弹性将超30%；PE估值相比对标国际成熟机场较低，DCF估值43.91元，仍有至少15%上涨空间。2)深圳机场:国内航线占比超过90%，内航内线提价对公司利润提升弹性最大，预计将提升2017年业绩超过30%；国际化发展势头迅猛；公司目前产能充裕，近期暂无重大资本开支。3)白云机场:综合考虑T1+T2进境免税和T2出境免税招标，白云机场将获得净利润增量约8亿元，较2017年业绩弹性达到55%，预计将消除因T2投产后成本费用上升对净利润带来的不利影响。目前PE估值14倍左右，在A股上市机场中最低，估值修复空间明显。

公路现金流充裕，积极探索多元化发展:上市公司路产资源较为优质，伴随近期改扩建的进行，流量增速短期内仍有保障，业绩仍能保持稳健增长。由于高速公路主要收入来源为车辆通行费，多为现金交易，且流量较大，使得高速公路公司现金流充沛。但随着经营期限到期日的逐步临近，公路企业也即将面临着转型压力，长期持续经营能力受到挑战，急切需要探索转型，寻找新的利润增长点注入。近年来，多家上市高速公路公司开始探索多元化发展，寻求高速公路主业提升与新产业转型发展并行的战略。推荐:1)粤高速:公司主业稳健增长，拟吸收合并公司全资子公司广东省佛开高速公路有限公司，将持续增厚公司业绩；公司定增引进复星集团，保利地产及广发证券战略投资者，开拓相关多元化产业，拟打造“高速公路+投资”双轮驱动模式。2)深高速:积极转型大环保领域，44亿竞得德润环境20%股权，可以分享环保领域技术、管理和市场资源，迈出进军大环保产业重要一步，最终将形成收费公路和环保两大主题业务。3)宁沪高速:高速主业同样稳健，并积极寻找优质路产项目投资。房产业务销售状况良好，交付进入高峰期，未来房产利润可期。

顺丰联手UPS开发国际市场，降本增效仍是近期主题:26日顺丰控股发布公告宣布，顺丰将与UPS签署《合资协议》，成立合资企业，协议规定双方各占50%股份，总投资意向1000万美金，首期分别投资50万美金，该合资企业旨在经营推广和开发联合品牌的国际快递产品。UPS集团是全球领先的物流企业，通过配备一整套包括包裹递送与货运服务、简化国际贸易、应用领先科技在内的全面完善的解决方案，实现全球商务的更高效管理。合资企业将助力顺丰提供更具竞争力的国际贸易物流产品，在网络、规模等方面取长补短，提升效率，聚焦B2B和B2C客户的跨境贸易，拓展全球市场。这次联手，也说明在近期行业增速下降、快递单价处于低位的背景下，各家企业也即将进入快速资本开支时期，开拓新市场。但纵观快递业，短期内还是劳动密集型产业，由于用人成本上升及油价回升，如何降本增效仍是快递公司关注焦点。推荐:韵达股份:通过精简转运中心、加盟商自跑、鼓励“小而轻”等方法，成本控制能力出众，保持竞争力；持续投入信息化智能化建设，申诉率明显下降，时效性和服务水平的提升保障业务量；定增45亿将进一步提升网络自动化及信息化水平，实现高效高质的快递服务。

航空将迎来小旺季，票价持续走强，重视航空上行；大秦铁路货运大幅增长，运价上调，基本面全面复苏；机场行业内生增长稳定，内航内线提价叠加免税招标持续催化；公路现金流充裕，积极探索多元化发展；快递降本增效仍是近期主题，重视优质快递股。重点推荐:上海机场、大秦铁路、南方航空、韵达股份、粤高速、中国国航。