本期投资提示:

一周板块回顾:上周食品饮料板块上涨4.16%,上证综指上涨0.23%,跑赢大盘3.93pct,在申万28个子行业中排名第2。涨幅居前的是乳品(6.22%)、白酒(5.03%)、软饮料(3.18%);跌幅居前的是葡萄酒(-1.73%)。个股方面,涨幅前三位为爱普股份(11.16%)、海欣食品(9.90%)、伊力特(9.60%);跌幅居前的是通葡股份(-11.09%)、莫高股份(-2.53%)和中炬高新(-1.48%)。

投资建议:食品饮料板块上周继续大幅跑赢大盘,在1-4月超额收益明显的情况下,5月目前超额收益为3.6%,其中白酒5月超额收益为6.2%,乳制品为4.2%。二季度以来,从市场风格和行业比较的角度,食品饮料板块业绩的确定性,逐季改善的趋势性,估值的合理性逐渐被市场认可,市场风格对板块有利。1、一季报后机构关注食品饮料板块持仓比例的提升,担心抱团取暖行情的持续性,部分机构进行减仓,但我们认为板块目前的机构持仓比例相比历史水平还不高,并且所谓“抱团取暖”的同时,不应忽视板块基本面的持续改善;2、从行业比较的层面,消费仍然是当前最确定的板块,特别是食品饮料、家电、家居等,但上周家电龙头的高管减持已经影响了市场对家电的信心,加上累计涨幅大、当前机构的持仓比例高、以及地产后周期影响的担忧,因此在比较家电和食品饮料时,投资者对食品饮料的认可度在持续提升;3、对于白酒,我们依然坚定看好全年机会,继续优选一线酒,依次推荐老窖、茅台、五粮液,一季报后市场对一线酒的认可已非常一致,对二三线酒变得悲观,我们则认为,由于行业的趋势还在,次高端及地方龙头还在持续改善,股价经过一定幅度的调整后仍然有机会;4、关注龙头配置及溢价向必须消费品板块扩散,食品龙头如伊利、双汇、安琪、中炬等都将受益。

必须消费品方面,我们继续看好估值合理、短期业绩确定性强、长期有明显成长空间的标的。年初以来,我们一直强调伊利股份的配置价值,当前时点我们看好公司的核心逻辑为:1)预计液态奶收入增速今年环比改善,预计奶粉业务逐季改善,17年公司整体收入增长较16年提速;2)产品结构持续升级,成本可控,行业格局目前相对稳定,公司主业的盈利能力稳步提升;3)公司产品创新能力+渠道推广能力为大众消费品最优秀之一,核心竞争力突出;4)公司进入横向并购增长阶段,期待外延并购落地,打造新增长点。必须消费方面继续推荐,伊利、安琪、中炬、重啤,同时关注板块估值最低的双汇发展。

成本变动回顾:10省区生鲜乳平均价为3.46元/公斤,同比持平,环比下降0.30%。3月份奶粉进口平均价为3125.2美元/吨,同比上升30.53%,环比上升6.11%。上周仔猪价格40.80元/公斤,同比下降21.70%,环比下降2.25%;生猪价格14.91元/公斤,同比下降28.73%,环比下降2.04%;猪肉价格25.58元/公斤,同比下降18.01%,环比下降1.46%。

目前食品饮料板块2017年动态PE24.59x,溢价率63%,环比上升4.9%;白酒动态PE24.33x,溢价率61%,环比上升6.2%。