刚刚交出第一季度财报的唯品会认为自己被资本市场低估。

在5月17日的唯品会财报沟通会上，唯品会首席财务官杨东皓对财报情况进行解读并宣布了相关业务的分拆计划。他表示，未来唯品会将形成电商、金融、物流的“三驾马车”架构。

“目前我们的物流业务是基本盈亏平衡，金融业务略亏，但随着用户群积累到一定程度，长期来看盈利不成问题。”杨东皓对包括第一财经在内的记者表示，目前市场上的估值是完全没有反映物流和金融板块的估值。

“资本市场短期是投票机，昨天晚上看到我们股价有一些波动，有一些对冲基金可能前期获利比较高就走了，但长期股市一定是一个称重机，所以我们对未来股价是有信心的。”杨东皓说。

16日公布的财报数据显示，唯品会第一季度总净营收为159.5亿元，同比增长31.1%;归属于公司股东净利为5.519亿元，同比增长16.3%。按照Non-GAAP计量，归属于公司股东净利为7.994亿元，同比增长28.2%。

据悉，唯品会第一季度活跃用户人数为2600万人，同比增加32%。第一季度总订单数量为7210万份，同比增加23%。唯品会第一季度毛利润为36.9亿元，同比增长25%。

此外，在唯品会的主营构成中，97.83%为网上折扣销售，2.17%为其他收入。为了提高业务，过去一年，唯品会砸入重金在营销上。除了创造自己的节日促销，还引入知名形象代言人，并在热播电视剧与综艺节目中进行广告投放。根据财报，唯品会第一季度营销支出为人民币7.3亿元，去年同期为6亿元，这再次印证了公司所采取的战略，即通过各种营销方式来加强品牌知名度、吸引新用户以及扩大市场份额，以推动业务增长。

财报公布同时，唯品会正式宣布分拆互联网金融业务和重组物流业务，这意味着唯品会将打造一个由电商、金融和物流三大板块组成的战略矩阵。根据财报数据，2017年第一季度，唯品会总务与行政支出占总净营收的比例从去年同期的3.1%增加到3.4%，这一增长主要是由于股权奖励开支增加以及打造互联网金融业务的影响。

对于分拆互联网金融业务和重组物流业务，杨东皓对记者表示，分拆金融业务和重组物流业务将实现唯品会现金流的显著增长，并促进收益的持续性增加，从而使唯品会能进一步聚焦对核心电商业务的投入。

“唯品会对于金融是有想法的，目前供应链金融是服务，未来还包括保险、理财和征信。”杨东皓对记者表示，金融业务一定会引入外部投资，可能会和分拆同时进行。

而物流板块，目前，唯品会全国仓储面积达到210万平方米，已引入自动化系统，以降低成本提高物流效率。2017年一季度，唯品会实现了93%订单由自有物流配送。“未来物流将提供给第三方服务。”杨东皓对记者说。

以下是财报沟通会高管问答摘录：

唯品会杨东皓：每年投资大概是30亿人民币，一方面扩充仓储面积，一方面是总部大楼的投建。快递业务，最大的盈利因素是规模，目前快递业务是基本平衡的状态，我们在进入快递行业的时机很重要，没有在一开始就进入，而是一直等到2015年，销售规模过百亿的时候才开始进入快递领域，那时候承受的短期损失就会比较小。

唯品会杨东皓：金融领域我们还是挺多想法的，电商做互联网金融有2大先天优势，一个是消费场景，消费贷是未来方向。电商正是消费者购买产品时最直接的场景。另一个是巨大的流量优势。电商做金融，在过去电商平台积累了巨大的用户基数。P2P产品有一个先天不足，就是没有流量。所以唯品会做互联网金融是有先天优势的。

供应链金融是服务，未来还包括保险、理财和征信。所以在金融领域的布局还是比较广泛。

唯品会杨东皓：超过80%是女性用户，女性用户的特点是买的东西一般是利润力很高的东西，另外购买频次较高。拥有庞大的女性用户群体，是唯品会的优势也是差异化。比如保险牌照，如果女性家人有保险需求，可以直接在唯品会上购买。这也是未来唯品金融和友商打差异化的重要不同点。

唯品会杨东皓：金融业务是亏损的，最主要的原因是为了再前期吸引大量的用户，我们是免息的。目前来看，金融业务是略亏，一旦我们的用户群积累到一定程度，我们会收取利息，长期来看盈利不成问题。

分拆预计今年年底，物流还是在上市公司里面，金融就不并表了。物流是简单的重组，金融是分拆，上市公司只会保留利润分享的权益，股权是没有了。金融分拆之后，损益就不合并在上市公司报表里。此外，金融一定会引入外部投资的，可能会和分拆同时进行。金融是资本密集型企业。

唯品会杨东皓：目前重点是增长，短期毛利可以让位增长的指标。外面的市场空间很大，虽然目前规模很大，但还是有快速增长的空间，关注毛利不如关注增长来的重要，在保持一定的毛利基础上，加快增长。

唯品会杨东皓：互联网各个细分领域都发展比较快，我们也在判断未来的发展趋势，新零售是其中的一种思路，核心概念其实并没有很清晰的定义，逻辑的出发点，电商发展得再快再好，也不能取代线下。边界在哪里，其实谁也不知道。唯品会也在观察，目前还没有积极的布局线下店，密切的关注这个趋势。目前做的战略上的动作是物流体系的开放，仓储，快递对非唯品会的业务开放。实际上，物流体系分拆重组，这也是战略上的考量。

唯品会杨东皓：在过去唯品会的增长是靠回头客和老客，而互联网流量是越来越贵了，外面抓流量是越来越难了。未来我们将不断聚焦商业模式，提高顾客满意度，未来新客还是有巨大的空间。

唯品会杨东皓：2017年一季度的增长是31%，PE值不到20倍，目前估值是完全没有反应物流和金融板块的估值。资本市场短期是投票机，昨天晚上看到我们股价有一些波动，有一些对冲基金可能前期获利比较高就走了，但长期股市一定是一个称重机，所以我们对未来股价是有信心的。

唯品会杨东皓：这是一个B2B，C2C的商业模式问题，作为一个自营电商，不能每一个品类都做得好。比如京东的服装，B2C在服装领域是不具备能力的。目前，唯品会超过95%是自营的，有一点点是第三方直发的，大家具，空调等，这说明我们的能力在服装上，在能力不够强的品类上，我们会采用平台的模式。我认为和友商的差异在于，还是和顾客体验的重视程度。

唯品会杨东皓：跨境电商的布局，根本原因是认为消费升级，必然会带动进口商品的需求。这几年政策上的调整会对跨境电商起到一定的影响，但长期来看，这一块会逐渐理顺。

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