一周观点

环保行业政策多因素催化,环保行业增长确定性强,环保分化是大趋势。京津冀环保督察持续推进,近日环保部要求尽快清理华北398个散乱污企业集群&挂牌督办廊坊大气污染问题&发布《2017年全国生态环境监测工作要点》,环保督察力度只增不减。雄安新区高标准设立,有望提高京津冀地区生态治理标准。大气治理方面,2017年是大气治理终极考核年,燃煤电厂超低排放需求加速释放,随着排污许可证加速推进,即将开征的环保税下重工业节能减排需求提升,新增VOCs+4大排放物控制指标,PPP模式+传统EMC成为产业发展助推剂。水处理方面,黑臭水体治理大考将至,黑臭水体成为中央环保督察的重点,黑臭水体清单建成,全国200多个地级以上城市建成区黑臭水体整治拉开大幕,推动整个水处理行业向上发展。同时京津冀地区水环境治理先行。雄安新区需要新建高标准的污水处理厂或对原有污水处理厂进行提标改造;另外两会及十三五规划提出,到2020年白洋淀水域水质需稳定达到地表水Ⅲ类标准,因此膜技术将是主流技术。土壤治理方面,积极掌握土壤污染现状,加大土壤污染防范与治理。京、津、冀三地地方“土十条”要求到2020年受污染耕地安全利用率达90%以上,2030年达95%以上,土壤修复市场迎来催化,治理空间有望放量。细分龙头作为各领域的优质公司,拥有技术和资源优势,有望优先获取订单,享受行业景气度向上红利。

一周推荐

碧水源:1)一季度订单大幅增加,内生保持150%增长。公司EPC和PPP订单合计大幅增加至108亿元(16年全年约200亿)。公司期末在手未确认收入的EPC、BOT订单总额63.7、184.3亿元,以1-2年的建设周期来看,未来业绩30%复合增长可期。2)水环境将提标,公司技术为胜。受益雄安新区高标准建设,水环境有望提标,公司开发的“MBR+DF”技术可以将污水直接净化成地表水II类或III类。优先布局京津冀,流域治理经验丰富。MBR工程类全国市占率达10%。3)公司拥有资金优势(背靠国开行,债券发行利率约3%)、优秀管理团队(运营丰富、品牌溢价)、人脉资源。

启迪桑德:1)定增批文有望于三季度拿到,财务费用节省1亿,且外延并购海内外优质资产可期。2)环卫项目建设不断落地,2016年已覆盖145个,同时公司积极构建环卫云平台。预计17年环卫将新增净利润约2亿。3)传统固废在手100亿订单;16年起布局PPP合计订单114亿,将持续贡献利润。4)优先布局河北,先后在河北设立多家公司,目前在河北在建项目6个,主要涉及垃圾焚烧发电、资源化利用等领域。雄安新区高标准设立,预计公司未来在冀订单持续可期。

高能环境:1)主业土壤修复将迎政策催化,土壤修复龙头地位稳固,再签订单1.22亿。2)公司经历三年负增长后,业绩迎来拐点。预计17年实现净利润约4亿元,新签订单100亿元。3)危废、环卫是新增长点。危废业务收购新建8个项目;进军PPP领域。

清新环境:1)综合烟气治理的龙头,具有SPC-3D领先技术,预计业绩增速达30%以上。2)受益环保监管趋严,火电超净排放加速改造,非电领域去产能的政策机遇,有望实现业绩和估值双升。通过并购中铝环保资产、博惠通,率先进军石化烟气治理,有望在技术和业务上产生协同效应。3)2017年为期权激励案的最后一年,管理层有充分动力保增长。

盈峰环境:1)收购监测龙头企业宇星科技,拓展VOCs治理领域。2)连续中标多个项目,竞争优势凸显:20亿元仙桃项目的框架协议、吴忠市水质改善工程(1.6亿元)、中山火炬开发区生态修复项目(8650万元)和佛山市顺德区桂畔海水系综合整治工程项目(13.5亿元)。环境监测业务订单充足的同时,深入流域治理和生态修复业务。3)管理层多来自美的,锐意进取,激励到位。4)公司先后收购固废(绿色东方70%股权)、水处理(亮科环保55%股权;大盛环球100%股权;明欢有限100%股权)等多家环保企业,已形成监测、固废、水处理的环保平台,未来将有望成为环保综合服务商。

东江环保:1)定增重启,危废业务规模大幅提升。募集资金不超过23亿,将投入到10个项目中,其中6个是危废项目,IRR约13%,将大幅提升危废业务规模。2)募集资金3.7亿投入到研究中心+实验室+运营平台,3亿补充流动资金,巩固行业地位,助力业务规模扩张及新增业务的营运资金需求。3)广晟公司控股,国资背景,资源雄厚,业务拓展想象空间大。

投资建议

环保方面,2017年以来政策不断催化,监管逐渐趋严,环保行业整体景气度提升。水处理方面推荐推荐MBR龙头碧水源。固废处理方面,土壤修复、环卫、污泥处置多点发力,推荐高能环境、启迪桑德、中金环境。公用事业方面,关注电改,推荐三峡水利。