1、格力电器：一季度不负所望 二季度料有惊喜

研究机构：华泰证券

核心观点：

格力电器2017一季度净利润同比增长27%，符合预期。公司一季度空调热销业绩增长兑现，受益空调补库存行情延续，二季度业绩或仍有惊喜。长期看，公司空调霸主地位巩固，积极拓宽多元化产业布局，新兴领域开拓有望培育新的利润增长点。

格力作为全球空调行业龙头，将充分受益于行业去库存结束后的恢复性增长，以变频空调为代表的产品结构升级也将提升盈利能力，相关多元化布局有望提供额外增长动力。近期因市场风险偏好提升，格力估值修复显著，但目前股价2017PE仅11倍，高股息率也具备吸引力。预计公司2017-2019年EPS 分别为3.02/3.43/3.89 元，按2017 年盈利预测，给予13—15 倍PE估值，对应合理目标价格区间39.3~45.3元。维持“买入”评级。

2、云南白药：1季报业绩完全符合预期 母公司经营大大改善

研究机构：招商证券

核心观点：

1季报业绩完全符合预期。公司2017年1季度收入、净利润和扣非净利润分别同比增长14.3%、16.6%和15.2%，完全符合我们在20170410的1季报业绩前瞻报告内预测的15%增速，EPS 0.70元；毛利率同比上升1.8个百分点，销售费率同比上升2.9个百分点，管理费率同比下降1.0个百分点。预收款项1季度末相对年初减少了6亿元，回归到正常水平，符合我们在年报点评的判断：一部分4Q16的收入被延迟到1季度确认；每股经营净现金流-0.83元，我们判断原因一方面是预收款项的下降；另一方面是票据到期承兑、贴现金额减少。

母公司经营大大改善。以药品事业部为主业的母公司收入同比增长20.7%，扣除投资收益之后的净利润同比大幅增长118.7%。母公司毛利率同比大幅上升4.7个百分点，我们判断原因可能是产品提价：普药类产品已经大部分提价，中央型产品也有多个品规提价；销售费率同比上升4.2个百分点，可能与普药类产品“低开转高开”有关；管理费率同比下降3.2个百分点，经营效率进一步优化；财务费率同比下降1.5个百分点，主要原因是母公司利息收入增加。母公司每股经营净现金流-0.56元，是合并报表经营净现金流较差的主要原因。

公司同时公告，第二大股东云南合和集团（原红塔集团）计划自减持计划公告之日起15个交易日后的3个月内，以大宗交易方式或者集中竞价方式减持1040万股（占总股本比例不超过1%）。云南合和持有云南白药共1.148亿股，占总股本11.03%。我们认为，云南合和的减持，只是云南烟草内部整合之后，为补充资金寻求自身发展而作出的决策，与云南白药的基本面无关。短期可能对市场心理有一定影响，但对云南白药的基本面无影响。

维持预测2017~2019年净利润分别同比增长20%/19%/18%，EPS分别为3.37/3.99/4.71元；当前17pe估值27倍，考虑到公司混改完成之后的激励预期，这一估值也在合理范围，仍然是值得配置的标的。维持“强烈推荐-A”评级。

3、上汽集团：全新车型助力 新四化目标推进

研究机构：华泰证券

核心观点：

公司为整车蓝筹企业龙头，盈利能力稳健，近三年分红比例高于50%，保持较高股息率。自主品牌乘用车受益荣威、名爵车型放量，有望大幅提升业绩；合资品牌迎来新品周期，SUV 布局完善，盈利改善可期。此外，公司“新四化”（电动化、网联化、智能化、共享化）战略正不断推进。预计2017-2019公司归母净利将达362.7亿、398.7 亿、431.3 亿，对应EPS 为3.10元、3.41元、3.69 元。公司逐步改变此前依赖合资品牌的情况，自主品牌产销量与业绩迎来放量期，将带动其估值水平提升，我们将目标价区间调高7%至30-31元（对应17 年PE 估值9.7-10X），维持“买入”评级。