核心观点基本面动力煤:本周动力煤价格继续下行,截至4 月21 日,秦皇岛港5500 大卡动力煤最新报价656 元/吨,较上周下跌15 元/吨,与此同时,产地煤价也稳中有降,山西、内蒙、陕西部分煤矿价格下调5-20 元/吨;库存方面,尽管大秦线和朔黄线检修,但是港口库存不降反升,秦皇岛港煤炭最新库存508 万吨,较上周增加5 万吨,电厂库存也快速回升,最新库存1043 万吨,较上周增加64.53 万吨,库存可用天数15.69 天。随着天气转暖,火电的耗煤量将会下降,水电出力将会增加,淡季效应下动力煤的需求将会减弱,而供给层面,两会结束后煤矿加速复产煤炭产量明显增加,3 月, 全国煤炭产量3 亿吨,同比增加1.9%,结束25 个月的连降,预计4 月煤炭产量同比和环比继续上升,煤炭供求将进一步宽松,动力煤价格仍有较大的下行压力。 炼焦煤:本周炼焦煤价格总体平稳,局部地区小幅上涨,京唐港山西主焦煤最新报价1510 元/吨,与上周持平,临汾地区因环保检查放松,焦化厂开工率上升,1/3 焦煤出现30-80 元/吨的上涨,国际炼焦煤方面,飓风的影响开始逐步消除,澳大利亚焦煤价格开始回落,对国内焦煤价格的支撑也将减弱。近期,钢材价格加速下跌,Myspic 钢价指数较上周下跌3.63%, 钢价下跌将对煤焦的价格形成压制,本周焦炭价格开始企稳,短期上涨动力不足,随着消费淡季来临,叠加钢价持续下滑盈利下降,预计煤焦价格也将承压。投资策略在动力煤价格600 元/吨的假设下,目前动力煤上市公司的估值多在10 倍左右,估值有一定的安全边际,但是由于目前煤价仍处于高位,未来随着供给释放,煤价中枢承压下行的概率较高,在此背景之下,煤炭板块很难获取超额受益,板块估值提升动力不足。建议重点关注山西国企改革带来的相关机会,山西省要求18 家上市公司每年必须在资本市场有动作,山西国企改革的文件也呼之欲出,山西上市煤企整合集团资源的预期较高, 建议关注西山煤电、阳泉煤业和潞安环能。风险提示:调控升级导致地产投资下降。