行业最新观点

本周原油价格连续走弱，WTI原油收于49.68美元/桶。美国供给及库存方面，本周EIA数据显示美国原油商业库存下降103.4万桶，低于预期的147万桶；同时原油产量较上周增长1.7万桶/日至925.2万桶/日，商业库存降幅不及预期以及产量持续增长使得油价短线下跌；贝克休斯活跃钻井数的增长加大了油价下行的压力，油价短期承压。我们从油田化学品销售数据分析，页岩油生产端产量加大，在于油商提升现有产能效率及改善的经营现金流，从钻井类化学品销售看，新增投资端并未被打开，而OPEC出口增长来自订单执行而非破坏减产协议。二季度原油需求逐步回升，随着页岩油产量增长极限到来及OPEC减产的继续执行，二季度末油价在触底后将逐步回升，回归$55/桶均衡位置，并在石油商品和金融双重属属性协同下，突破$65/桶甚至更高。

化工品需求疲弱，价格继续下跌。从最新情况看，虽然出口虽持续改善，产业中游库存增加而国内实际需求较弱，化工品价格依旧承压。乙烯、丙烯、纯苯分别上涨0.95%、-1.35%、-4.86%，主要塑料产品也以跌为主。因轮胎库存较高，轮胎链上的化工品相对弱势，山东地区丁二烯继续下跌至11000元/吨以下，大部分合成橡胶也因此继续下跌，天胶价格也继续回落1.38%。纺织链的乙二醇、PTA、涤纶短纤及涤纶长丝POY本周分别上涨-4.08%、-0.84%、0.65%和0.80%，行业库存也继续处于较高水平，后期有望企稳。前期强势的MDI价格也有所松动，聚合MDI下跌4.83%，TDI上涨0.50%，但价差依旧维持高位，总体看供给仍相对紧张。纯碱价格与上涨持平，但华东地区价格至高点回落近30%，盈利盈利能力大幅下滑、PVC本周下跌1.30%，但较高点已下跌10%以上。尿素需求疲软本周下跌3.95%、磷肥、钾肥继续处于底部，本周化肥增值税由13%下调至11%，预计对企业盈利能力改善有限。有机硅及氟化工产业链仍维持相对高位。

主要观点。

回顾2017Q1，化工品的普涨带来了板块整体性的投资机会，而目前化工品价格持续回落、特别是前期涨幅较大的丁二烯等品种迎来深度回调，目前整体仍相对低迷，但底部企稳的迹象已呈现。我们认为在此过程中，化工行业上中下游利润将迎来再分配的过程，被侵蚀的下游利润逐步回归。我们推荐农药子行业，近期农药市场有所回暖，孟山都2017年Q1销售额上升19.4%，杜邦、巴斯夫、先正达和陶氏益农Q4销售额同比分别上涨9%、10%、6.4%和7.0%，拜耳Q4下降2.2%，但降幅有所收窄，显示农药市场需求的回暖，各跨国巨头对2017年需求也基本持谨慎乐观的态度，叠加国内环保趋严的现状，农药行业迎产业集中度提升的契机。可重点关注江苏、浙江以及湖南等地农药企业，从区域位置上看农药发展优势较大。湖南海利（600731.SH），主营氨基甲酸酯类农药，市场容量相对稳定而竞争趋缓，新上马绿色农药项目打开成长空间，后期有望迎国企改革春风去除体制僵化问题，其他优质的农药标志也可关注。另一类值得关注的标的为国企改革类标的，主要有有油气领域的混改，包括了中石化销售公司的拆分上市及中石油管道分离等事件，有助于母公司资产重估，正面受益为中国石化（600028.SH）和中国石油（601857.SH）。目前中国化工收购先正达已获得实质性进展，后期仅需印度批准，可关注沙隆达A，目前公司拟收购ADAMA100%股权，近期ADAMA公布2016年业绩，虽然农化行业整体低迷，但因新产品及差异化产品的推出，公司销售量大增，销售额增长0.2%（实际美元汇率，固定美元汇率则增长3.2%），得益于毛利率提升1.9pct至6.0%，净利润增长46.8%至1.83亿美元。兰太实业（600328.SH）为中盐旗下上市平台，中盐总公司原盐产量1500万吨以上，食用盐占比约15%，随盐改深化，国企改革预期较强，且金属钠供给格局优异，公司目前拥有4.5万吨产能，新建2万吨预计年中完成，完成后占全球产能47%，竞争优势明显；中化国际（600500.SH）为中化集团唯一平台，宁高宁入主后资本运作积极，后期值得关注，基本面方面，天胶价格近期虽有下跌，但重卡需求良好支撑天胶价格，后期仍相对乐观，物流、防老剂等业绩盈利优异。另一类值得关注的是细分行业龙头，国内化工企业多年因残酷竞争而陷阱低毛利困境，预期未来整体竞争趋于有序，龙头定价权逐步显现，盈利改善，我们推荐有机硅龙头新安股份（600596.SH）和黑猫股份（002068.SH），有机硅在经历多年低迷后迎来复苏，目前主要产品DMC价格维持在21500——22000元/吨，盈利盈利能力强；黑猫股份一季度盈利虽低于预期，但我们认为这主要由合约价格偏低且原材料价格上涨引起，我们认为炭黑行业目前扩产有限，且河北地区炭黑产能占比超20%，供给有望收缩，目前原料煤焦油持续下跌而炭黑价格相对稳定，二季度盈利乐观。此外，恒力股份（600346.SH）致力于打造炼化-涤纶全产业链、炼化项目工艺领先，且实际进度较快，未来盈利可期，对现有涤纶产业链也进行了很好的补充，建议积极关注。