行业观点

新常态经济下民爆行业逐步筑底企稳:民爆行业在采矿、基建等领域内具有无法取代的作用,被称作“基础工业的基础,能源工业的能源”。近几年在全球经济增速放缓大背景下,中国经济也随之进入经济新常态时期。传统重化工业化行业对经济的拉动作用逐步降低,2014年民爆行业主要运行指标出现8年来首次负增长,且2015-2016年持续回落,但2016年行业整体下降的速度已有所放缓。我们认为把握行业投资主线从以下三个维度着手。

宏观维度--商品价格企稳回升行业资本开支恢复:我们认为从宏观维度的层面来看,大宗商品复苏、煤矿、矿山资本开支的提升是支撑民爆行业复苏的主因。同时基建投资是拉动需求的另一个主要驱动力,建议重点关注新疆区域固定资产投资大幅提升下对于整体民爆需求的拉动效应。

行业维度--小企业难以为继集中度提升仍是大势所趋:总体来看民爆行业集中度依然较低,2010年有130余家企业,2015年平均每家生产2.7万吨炸药,对应美国2007年只有19个炸药公司,平均17万吨/年的产量而言,国内民爆行业民爆行业依然存在着“小、散、乱”的特征,2015年工业炸药产能利用率仅70%。行业整合是大势所趋,随着产能结构性供给侧改革的持续落地以及行业本身定价、流通等方面桎梏不断打破,预计我国在未来几年也将诞生3-5家具有国际竞争力的民爆龙头。

公司维度--竞争壁垒构筑区域性行业龙头:从公司微观层面来看,我们认为行业竞争壁垒与下游集中度的提升将有助于构筑区域性行业龙头。一方面是行业资质、研发、智能化生产等的普及已成为龙头企业的天然壁垒,另一方面下游矿山的集中度提升也将继续提升民爆区域性龙头企业的市场份额。

投资建议

我们认为从以上三个维度对民爆行业进行梳理之后可以得到以下三条投资主线:第一,自上而下受益于行业需求边际改善以及基建增速最高的地区进行标的选取(如新疆基建高增长);第二,行业层面受益于集中度持续提升,选取资源整合能力较强的民爆企业;第三,公司微观层面则更侧重于区域性的市场份额较大的民爆公司作为投资标的选取。

根据以上三个维度构建的投资主线,我们认为民爆行业有望实现逐步触底企稳、部分区域有望率先实现复苏,建议关注宏大爆破、雪峰科技、雷鸣科化。其中宏大爆破同时受益于以上三个层面:下游大型企业率先复苏有望受益公司大客户战略、公司近几年持续进行行业整合、同时公司也是区域性的行业龙头;雪峰科技主要受益于宏观层面的新疆基建投资大幅提升以及区域性龙头优势;雷鸣科化则主要作为地区性龙头企业有望率先实现复苏。