四创电子：业绩快速增长，关注科研院所改制

广发证券

公司于2017 年3 月24 日发布年报，2016 年实现营业收入30.46 亿元，同比增长21.94%，实现归母净利润1.29 亿元，同比增长12.28%，拟每10 股派发现金红利1 元(含税)。

核心观点：

多个项目中标保障业绩，毛利率有所下滑。雷达电子产业方面中标远程空管一次雷达采购项目，电子安全产业方面相继签订了多个平安城市建设项目，能源电子产业方面的光伏电站 EPC 总包业务通过深耕安徽市场， 多个项目相继落地，公司总营收同比增长21.94%。但由于能源系统业务毛利率较低(6.26%)，在实现大幅增长后占公司总营收比例达到14.44%，导致公司总体毛利率从14.47%下滑至12.25%，因此归母净利率同比增长12.28%。

收购博微长安丰富雷达业务、增厚业绩。公司拟向控股股东华东所发行1821万股购买博微长安100%股权，并配套融资不超过2.6 亿元用于低空雷达能力提升建设项目。博微长安主要业务涉及中低空警戒雷达和海面兼低空警戒雷达装备，机动保障装备及粮食仓储信息化等，此次收购将提升原业务净利润规模约80%，显着增厚公司业绩。

公司雷达业务和公共安全业务驱动公司业绩快速增长。公司雷达业务主要包括气象雷达、空管雷达和雷达配套件，其中气象雷达技术和产品国内领先，公司是国内唯一获得S 波段空管一次雷达使用许可证的公司，将充分受益于“十三五”期间气象雷达需求以及军用机场和民航对空管雷达需求的持续快速增长。公司公共安全业务主要包括平安城市业务、应急指挥通信系统、智能交通系统等，依托平安合肥项目，继续开拓省内市场，有望成为公司新的业绩增长点。

关注军工科研院所改制。公司是大股东中电38 所的唯一上市公司，此次收购博微长安标志着大股东资产整合正在稳步推进。中电38 所是国内军事雷达电子的主要供应商，根据公司实际控制人中电科集团召开的“十三五”规划宣讲会，集团已经提出了较明确的十三五阶段的资本运作思路，关注中电科集团下属科研院所改制进度以及对上市公司的影响。

盈利预测及投资建议：我们暂不考虑此次收购的影响，预计公司17-19 年EPS为1.07、1.26、1.51 元/股。我们看好公司雷达、安全电子等业务的发展前景，维持“买入”评级。

风险提示：雷达和安全电子订单、项目实施进度存在不确定性；此次收购存在不确定性；未来中电科集团资产整合的进度具有不确定性。

宁沪高速：甩开国道成本包袱，公路限超利好货运流量

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公司2016 年实现营业收入92.02 亿元，同比增长5.02%，归母净利润33.46 亿元，同比增长33.49%，扣非后归母净利润33.16 亿元，同比增长23.15%，利润增速略超预期，主要系下半年货车流量恢复情况略超预期；全年实现每股收益0.664 元。

公路限超显着利好货车流量回升

2016 年9 月，《超限运输车辆行驶公路管理规定》正式施行。公司于年报中提到：新标准有助于降低运货车辆轴载，减少对高速公路的破坏，大中修周期将适当延长；同时有助于提高货车的行驶速度与安全性，从而促进货车流量提升。从实际治理效果来看，高速公路货车流量增速明显。

核心路产沪宁高速实现稳健增长，四季度货运回升明显

沪宁高速实现日均流量同比增长6.40%，日均通行费收入同比增长1.55%。其中客车流量维持保持了8%左右的稳定增长；货车流量先抑后扬，上半年由于受到宏观经济下行影响，货车日均流量下降约4.57%，下半年随着宏观经济逐步企稳，叠加公路治超的利好，货车流量表现出明显的恢复性增长，其中10-12 月货车日均交通流量增幅分别达到约5.54%、17.19%、11.38%，拉动全年货车流量实现0.80%的正增长。

宁常高速维持车流量高增长，分流效应减弱并趋于稳定

公司于15 年收购的宁常高速日均交通量同比增长19.69%，表现突出，，其中客车日均流量同比增长22.09%，货车日均流量同比增长13.08%，日均通行费收入增长17.84%。从2016 年下半年开始，宁常高速对沪宁高速西段的分流影响减弱并基本趋于稳定。合并沪宁高速西段和宁常高速所构成的沪宁西部走廊的交通总量同比增长11.08%。

车流稳定增长+甩开国道包袱，主业毛利率明显提升

16 年公司实现通行费收入66.52 亿元，同比增长3.3%。成本方面，由于312 国道终止收费，公司甩开了成本包袱(15 年同期成本2.52 亿元)，实现公路业务营业成本同比下降6.57%，毛利率显着提升3.39%至68.02%。

盈利预测与投资建议：高股息率下防御价值显着

预计17-19 年公司业绩分别为0.70、0.73、0.76 元/股。公司16 年分红0.42 元/股，分红率63%。以该分红率计算，现有股价下17 年公司A 股与港股股息率分别为4.73%和4.51%，凸显防御价值。我们维持A 股“买入”评级；港股推荐买入。

风险提示:车流量低预期；地产销售不达预期；收费政策变动

华力创通：期待卫星移动通信业务实现突破 增持评级