宝胜股份：业绩未来维持高速稳定增长 买入评级

来源：川财证券

[摘要]

年报业绩简评：

公司3月14日发布年报，2016年全年营业收入151.27亿元，同比增长16.46%，实现归属于上市公司股东的净利润2.66亿元，同比增长65.52%.，公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.90元（含税），合计派发现金红利81，474，167.79元（占2016年实现的归属于上市公司股东净利润的30.66%）；同时以资本公积向公司全体股东每10股转增3.5股，合计转增股本316，843，985股。

点评：

业绩高速增长，品牌优势凸显。公司的业绩增速优于行业增长平均水平。

一是得益于公司的品牌形象充分得到市场认可，二是公司构建的立体式营销体系初见成效，实现了主体市场的抢抓，区域市场的纵深开拓，以及高端装备市场的突破。公司毛利较高的电力装备电缆产品销售量同比增长57.13%，公司南方地区的营收同比增长230.51%.我们认为，今年公司会继续增大毛利高的产品销售，预计今年会继续维持高速稳步增长。

高端市场推进，开启并购模式。我们认为，电缆行业必然由分散走向集中，竞争力差的企业会被市场淘汰。公司相继在全国范围内实施了上海安捷、四川金瑞电工、宝胜（宁夏）、上海亚龙等一批战略重组和合作项目，在国内进行产业布局。近期通过收购常州金源铜业有限公司51%股权，迅速进入高端电磁线、漆包线用等高端特种精密导体领域；同时，有助于公司发展航空航天导线等特种高端线缆业务，使公司在高端电缆市场上的核心竞争力得到不断提升。

集团平台优势，搭车“一带一路”。我们认为，在中航工业的支持下，公司具有“市场+资金”双重优势。一方面利用电子商务，进一步巩固自己在航空电缆行业领军地位，实现网上销售近8000万元。另一方面搭车“一带一路”，成功中标新加坡电力局2亿元订单，全年实现出口5.05亿元，其中直接出口4.55亿元。同时加强与央企、与地区龙头企业紧密联系，强化与国外代理深度合作，公司在中东地区建立了海外办事处，扩大了外贸渠道，增强参与国际市场竞争的能力。

投资建议：年报业绩超预期，我们对公司2017~2019年业绩进行重新测算，考虑到2017年公司产品的市场需求，我们预计，2017年、2018年和2019年营业收入分别为170.68亿元、191.74亿元和213.73亿元，同比增速分别为12.83%、12.34%和11.47%；归属母公司股东净利润分别为3.51亿、4.35亿和5.08亿，同比增速分别为32.26%、23.76%和16.78%，考虑公司的转股，对应EPS分别为0.38元、0.48元和0.56元。考虑到未来新增航空市场需求和特种电缆市场，而且公司是中航工业集团唯一航空线缆供应平台，以及整个军工行业设备的估值，给予2017年30x的PE，转股后目标价为11.40元，对应现在股本的目标价为11.53，目前股价隐含上涨空间31.12%.维持买入评级。

风险提示：

1）国产大飞机进度不及预期，航空市场的需求增长缓慢；2）公司高端产品滞后；3）宏观经济下行，电力电缆需求不及预期；4）股市出现系统风险。