（1）再次强调近期部分三四线量价短期向好乃本轮周期的热点扩散，并非无歇息的周期上行。全局销量维持回落趋势，各线城市继续分化，一线仍在低位、二线趋势回落、三线高位震荡回落。历史数据显示，三四线与一、二线的销量增速基本同起（全局性宽松）同落（联动效应），但弹性更小（城市基本面）且调整速度更慢（差别化收紧）；近期三四线量价短期向好，乃是本轮周期的热点扩散，其中就春节后而言，历史上季节性都有5周左右上涨，目前是第5周，我们也看到了三四线数据的回落；本轮销量“扩散爆发”顺序：一线（15M7-M8）、强二线为主（16M3-M4）、弱二线及强三四线（2016M8-M9）、弱三四线（2017M1-M2），但这并不改小周期下行趋势，高频数据显示，17年1-2月(去年春节假期集中在2月，今年分散在1/2月)销量累计同比继续下行，截至到3月10号，3月累计同比同样下行。

（2）因城施策、分类调控、有保有压仍是2017年政策主基调；三四线哪里冒头打哪里。2017年政府工作报告对今年楼市奠定基调：a.“目前三四线城市库存仍然较多，因城施策继续去库存”、“坚持住房的居住属性”、“房价上涨压力大的城市要合理增加住宅用地”；整体而言，因城施策、分类调控、有保有压仍是今年调控主基调。b.支持特色小镇，强化大都市圈化；报告提及“支持中小城市和特色小城镇发展”，但这并非广泛意义上的三四线崛起，而是对大都市圈的强化，即报告所提的“发挥城市群辐射带动作用”；c.哪里冒头控哪里的“打地鼠”调控模式在三四线蔓延，典型如涿州、涞水、张家口崇礼、滁州等地；此外，杭州、南昌等二线也在加码。

（3）强调行业小周期调整逻辑，维持2017年四季度左右行业见底判断（量先触底、价格还要滞后）；中周期尚未走完（维持中周期走到2019年左右判断），调整期前半段地产指数难有超额收益（16年-17年上半年），调整期后半段开始需重视地产及上下游行业系统性机会（17年3季度往后）。同时，GDP6.5的目标将保证经济产出缺口复苏，而房地产行业前期的上行已走在经济复苏的曲线之前。

（4）前几周我们强调了周期股行情下地产板块滞后补涨机会，但同样强调：阶段性估值修复不等于趋势性机会。目前仍处于基本面探底的左侧，趋势尚需等待，但阶段性的估值修复可以有。强调阶段性估值修复来源于：a.春季躁动；b.在经济基本面好转预期下的周期股行情，因基建是该阶段周期股的驱动，地产股本身是一种补涨状态。上半年看高折价资源型、国企、央企改革、细分行业等机会；下半年加大对周转型公司的关注。

（5）强调之前配置观点：春季躁动和基本面预期向好组合下的地产股估值修复机会（补涨周期）。上半年宜布局高折价资源型地产股、国央企改革、部分有安全边际小票，下半年还有更好的指数行情，高折价资源型（包括国央企改革）标的贯穿全年。