事件:

2016年12月以来,国内炼焦煤价格开始有所回调,期货价格也呈现回调后整理态势。动力煤方面,随着近期电厂日耗回升,库存水平快速下降。股票投资方面,1月初开始我们曾数次推荐煤炭股的估值修复的机会。

简评

煤焦钢链条方面,2016年12月以来,国内炼焦煤价格开始有所回调,期货价格也呈现回调后整理态势。期间可以分为两个阶段,1月20日之前为炼焦煤补库存阶段,在此期间虽然煤焦钢产业链生产出现下滑(如全国高炉开工率、焦化企业开工率等),但炼焦煤仍旧处于库存回升阶段,所以焦煤价格整体较为坚挺。2月份初以来,受到环保减产等影响,焦化厂焦炉生产率出现下滑,而高炉生产率在季节性回升趋势中,炼焦煤库存出现快速下滑,目前已经下滑至15、16年年中水平,拉长时间来看,当前炼焦煤库存、高炉开工率仍然很低。我们认为随着后续旺季开始预计炼焦煤、焦炭价格将很快止跌回升。

动力煤方面,随着近期电厂日耗回升,库存水平开始快速下降,六大集团库存从1200万吨水平下降至1000万吨水平,秦皇岛煤炭库存从去年底的770万吨下降至450万吨左右水平,环渤海动力煤价格去年11月份以来首次淡季企稳回升,动力煤期货1705合约近期快速反弹修复折价。

股票投资方面,1月初开始我们曾数次推荐煤炭股的估值修复的机会,板块在春节前表现很好。2月10日之后随着煤焦钢板块链生产率整体下滑,煤炭钢铁股票均有所回调,但我们认为板块整体库存仍旧处于较低位置,在经历了过去一个月去库存后,随着高炉开工率提升,现货、期货价格均将企稳回升,3-4月份煤炭股票也将迎来较好的投资机会。去年年度策略报告中我们强调2017年煤炭板块最大机会来自于估值修复的机会,今年煤炭供给收缩逻辑不在,边际供需最紧张时刻已过,但在工业整体库存期间,仍将受益整体估值抬升,在此期间具备坚实基本面的个股将有很好的投资机会。煤炭价格方面,我们再次重申下观点:今年煤价整体在高位,大涨大跌可能性不大,动力煤全年扁平V型,焦煤价格整体高位震荡,3-5月份现货价格仍将会有所提升。

股票方面继续重点推荐:潞安环能、ST神火、西山煤电、陕西煤业、冀中能源、兰花科创(新加)等股票机会,此外3月份煤炭几个摘帽股也具备阶段性博弈价值。