我国非金融企业杠杆率较高，与储蓄率高、以信贷为主的融资结构有关。3月5日公布的政府工作报告提出“积极稳妥去杠杆”，在控制总杠杆率的前提下，把降低企业杠杆率作为重中之重，其中，盘活存量资产及推进资产证券化、债转股、股权融资均被提及。

今年全国两会上，代表委员们认为，金融制度需要进行供给侧结构性改革，加大资本市场融资力度，去杠杆不仅要去金融机构的杠杆率，最重要的是，真正把企业尤其是国有企业的杠杆率降低。

去杠杆要从改革金融供给方式着手

“三去一降一补”五大任务把去杠杆作为重要目标之一，是要降低经济对杠杆的依赖性，降低全社会融资结构中对债务融资的依赖程度。民生银行首席研究员温彬告诉中国经济时报记者：“五大任务的去杠杆包括企业和金融机构两部分。当前企业的负债率占GDP的160%，尤其是国有企业比重较高，因此，要推进资本市场发展，让企业通过发行股票、债券来融资，对存在不良经营问题的企业通过债转股的方式来解决，银监会目前也正积极推进债转股。”

在今年全国两会上，代表委员们认为，去杠杆的源头要从改革金融供给方式着手。全国政协委员、民盟湖南省副主委戴晓凤就认为，应该加快全国性和地方性多层次资本市场的建立，为企业打通资本通道。当前股权投资扎堆定增与IPO或新三板项目，市场急需的PE前的资本融资却供给不足。一个完善的资本市场能为企业提供在不同发展阶段下与不同融资需求相匹配的资本供给，从天使、种子、VC到PE，为创新创业、转型升级提供权益资本，这是地方性资本市场的任务。

“市场已自发形成了一些信息与资本的聚合形式，如各种创客空间、基金小镇等，但发展还存在一定的困难，可以出台有关建立地方性资本市场的指导性文件，明确地方性资本市场的构建规则与监管体系。”戴晓凤说，同时要制定国家新金融发展战略，金融改革要推动银行业的深化改革，激发银行业发展财富管理与风险管理业务的内在动力。从监管体系改革入手，理顺金融政策体系，制定出科学有效的金融市场规则，以提高金融市场效率。

加快改革步伐提高对金融创新的监管包容性

当前的金融创新层出不穷，代表委员们表示，在提高对金融创新监管包容性的同时，要把一级集资市场的投资功能发挥好，不要过快地发展衍生工具市场，资本市场应该为实体经济服务。

全国政协委员、国家科技成果转化引导基金理事会理事长马蔚华认为，“可以提高对金融创新的监管包容性”，鼓励PE、VC、天使投资等创业风险投资发展。探索建立创业板的分层管理机制，推动建立区域性股权交易市场、全国中小企业股份转让系统和创业板、主板之间的转板机制和退市机制，让各级市场之间建立起有机的联系。

“金融工具要用于实体经济的发展，为企业及时提供资金，但不要大力发展虚拟经济。”全国人大代表、香港理工大学教授刘佩琼告诉本报记者，金融市场分为三个层次：银行存贷业务、股票及债券、衍生工具等。衍生工具在美国是专业的机构投资者参与。在我国机构投资者少而又不规范的情况下，如果开放风险的衍生工具产品，让国外大鳄都来投资的话，吃亏的是老百姓。成熟的市场要有可预测的法制及市场规则，投资者主要面对的是企业的市场风险。

中航证券首席经济学家许维鸿告诉本报记者，资本市场应为实体经济服务，通过“公开、公平、公正”的市场规则将我国高储蓄率的银行资金，引向供给侧结构性改革最需要的行业和企业。证监会监管改革可以利用中国经济的二元属性、利用上市公司的融资优势，服务地方经济发展。这种巧用监管杠杆、推动地方经济转型发展的思路，可以在国务院近期对省级区域股权市场的监管新政体现出来。

如何通过可转债等创新金融工具，打通储蓄资金和实体经济的瓶颈，乃至化解商业银行体系的不良贷款风险，推动“一带一路”跨境产能合作，通过资本市场互联互通推动人民币国际化，都是今后值得期待的监管改革。

降低国企杠杆率须和国企改革、国有资本布局、结构调整相结合

当前国有企业的杠杆率不容乐观，必须防止国有企业杠杆率不断攀升。中央深改领导小组第30次会议要求，建立和完善国有企业出资人的监管权力和责任清单，明确对国企的资本金注入也是国有资本经营预算支出的重点，并建立企业负债约束机制等。

今年的政府工作报告也重点提到，“应强化企业特别是国有企业财务杠杆约束，逐步将企业负债降到合理水平。”全国政协委员、工商银行原行长杨凯生表示，国有企业出资部门、国有资本管理部门要对国有企业分门别类确定杠杆率。“这不仅是对企业经营管理层的约束，更是对企业所有者、出资人的要求。如果认为某个企业需要持有、应该持有，那就要在企业经营发展过程中随时关注它杠杆率的变化，一旦临近或超逾负债率标准，就要设法以各种形式向其注入资本。”杨凯生说。

在他看来，这应成为财政预算和国有资本经营预算的内容。目前国有企业的资本金注入明显不足。2015年中央本级国有资本经营预算中有关支出为514.39亿元，2016年计划为408.35亿元，而央企的净资产约为21.8万亿元，一年下来国有资本注入不到央企资本金总额的0.5%，“这显然难以解决国企杠杆率高的问题。”

降低国企杠杆率必须和国企改革、国有资本布局、结构调整结合起来。杨凯生分析，从这个角度看，降低国企杠杆率是对国企改革的一种倒逼和促进。